Genel Değerlendirme 2025 yılının ilk dokuz ayında Mannok Holdings satın alımının konsolidasyona dahil edilmesiyle güçlü bir ciro artışı elde eden CIMSA, konsolide satış gelirlerini yıllık bazda %34 artarak 33,1 milyar TL’ye, FAVÖK’ünü ise %12 artışla 5,8 milyar TL’ye yükseltmiştir. 2024 yılındaki yüksek kâr bazının yanı sıra, enflasyonun altında kalan kur artışlarının ihracat gelirlerini sınırlaması ve 3Ç25’te Sabancı Holding hisseleri kaynaklı 256 milyon TL’lik olumsuz değerleme etkisi net dönem kârını aşağı çekmiştir. Bu kapsamda net kâr %37 düşüşle 2,78 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan bilanço yapısında dikkat çekici bir iyileşme görülmüş; 2024 yıl sonunda 6,8 milyar TL seviyesindeki net işletme sermayesi açığı kapatılarak 3,3 milyar TL net işletme sermayesi fazlasına ulaşılmıştır. Şirket aynı zamanda kısa vadeli yükümlülük ağırlığını azaltıp borç vadesini uzatmıştır.
Operasyonel Görünüm ve Stratejik Gelişmeler 2025 yılı performansı, “Yerelden Küresele” ve “Çimentodan Yapı Malzemelerine” dönüşüm stratejilerinin başarılı bir yansımasını ortaya koymuştur. Mannok’un konsolidasyonu ile 3Ç25’te toplam satış hacmi yıllık bazda %30,1 artarken, Mannok hariç organik büyüme %17,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. ABD Houston’daki 600 bin ton kapasiteli gri çimento öğütme tesisi Ekim 2025 itibarıyla devreye alınmış, böylece şirket ABD pazarında gri çimento faaliyetlerine de başlamıştır. Bu yatırım, döviz bazlı gelirleri çeşitlendirme ve ihracat katkısını artırma açısından stratejik önem taşımaktadır. Ayrıca, Afyon Çimento’nun Kordsa’ya ait “Kratos” yapı malzemeleri iş kolunu 10 milyon USD bedelle devralma süreci 1 Ekim 2025 itibarıyla tamamlanmıştır.
Kârlılık CIMSA satış gelirlerini %34 artışla 33,1 milyar TL’ye yükseltirken, brüt kâr %11 artışla 6,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ancak geçen yılın güçlü bazına ve kur etkisinin ihracat gelirlerini sınırlamasına bağlı olarak kârlılık oranlarında daralma yaşanmıştır. Brüt kâr marjı 4,2 puan düşüşle %20’ye, FAVÖK marjı ise 3,5 puan gerileyerek %18’e inmiştir. Net kâr tarafındaki %37’lik düşüş, esas olarak Sabancı Holding hisselerindeki değerleme zararından kaynaklanmış olup, bu etki arındırıldığında şirketin operasyonel kârlılığı artış eğilimini korumuştur.
Bilanço Görünümü ve Borçluluk Şirket, Mannok satın alımının ardından borç vadelerini yeniden yapılandırmış, kısa vadeli yükümlülüklerin aktifler içindeki payı %37’den %21’e gerilerken, uzun vadeli yükümlülüklerin payı %30’a yükselmiştir. 30 Eylül 2025 itibarıyla konsolide net borç 20,1 milyar TL seviyesindedir. Net Borç/FAVÖK oranı 2,65x olarak gerçekleşmiştir. Şirket, ihracat gelirlerini döviz bazlı borçları için “doğal hedge” mekanizması olarak kullanmaktadır.
Alb Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.albyatirim.com.tr (http://www.albyatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.