Operasyonel tarafta elektrikli araç hikâyesi güçlü seyrediyor. Karsan’ın e-otobüs satışları 2024’te 540 adetten 2025’te 624 adede yükselirken, son yedi yıldaki artış 9 kata ulaştı. Dolaşımdaki Karsan e-otobüs parkı 27 ülkede 3 kıtada 2.130 adede çıkmış durumda ve şirketin 400 milyon km’ye ulaşan elektrik deneyimi bulunuyor. Ayrıca 2019-2025 döneminde Türkiye’den Avrupa’ya gerçekleştirilen elektrikli toplu taşıma ihracatının %81’inin Karsan tarafından yapılmış olması şirketin bu alandaki rekabet avantajını belirginleştiriyor.
Avrupa tarafında pazar konumlanması da dikkat çekici. Şirketin paylaştığı verilere göre Karsan’ın Avrupa sol direksiyonlu şehir içi elektrikli minibüs ve otobüs pazarındaki payı 2025 yılında %5,0 seviyesinde gerçekleşirken şirket pazarda 7. sırada yer aldı. Buna karşın ürün ve ülke bazında tablo daha güçlü görünüyor: e-JEST ve e-ATAK kendi segmentlerinde Avrupa liderliğini korurken, E-ATA 10 da %26 pay ile sınıfında lider oldu. Romanya, Hırvatistan, İtalya, Bulgaristan ve Portekiz gibi pazarlarda ilk sıralarda yer alınması ise büyümenin tek bir pazara bağımlı olmadığını göstermesi açısından olumlu olarak okunabilir.
Finansal sonuçlar tarafında 2025 yılı, hedeflerin önemli bölümünün yakalandığı ve kârlılığın belirgin şekilde iyileştiği bir yıl olarak tamamlandı. Şirket yıl başında 330-360 milyon euro ciro, 200-250 milyon euro EV (elektrikli araç) ciro, 50-55 milyon euro FAVÖK ve 700 adet EV satış hedefi paylaşmıştı. Gerçekleşmeler 330 milyon euro ciro (220 milyon euro EV ciro), ve 54 milyon euro FAVÖK ile hedef bandına uyarken EV satış tarafında 624 adetle hedefin kısmen altında kalındı. Buna rağmen özellikle 4Ç25’te 358 adet EV satışı, 165 milyon euro ciro ve 37 milyon euro FAVÖK ile oldukça güçlü bir kapanış performansı dikkat çekti.
TL bazında bakıldığında şirket 4Ç25 döneminde %35 artışla 8,2 milyar TL ciro, %42 artışla 1,87 milyar TL FAVÖK ve %28 düşüşle 885 milyon TL net kâr açıkladı. 2025 yılı genelinde ise hasılat %17 artışla 16,6 milyar TL’ye, FAVÖK %76 artışla 2,73 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK marjı %10,9’dan %16,4’e çıktı. Marjlardaki belirgin iyileşme, operasyonel verimlilikteki artışın ve ürün karmasındaki değişimin etkisini yansıtıyor. Elektrikli araç gelirlerinin toplam gelir içindeki payının %54’ten %67’ye yükselmesi ve EV tarafındaki FAVÖK marjının ise %14’ten %18’e çıkması büyümenin giderek daha yüksek marjlı ürün karması üzerinden şekillendiğini gösteriyor. Adet bazında toplam satış hacmi 51.517 seviyesine yükselmiş olsa da kârlılık tarafındaki ana katkının elektrikli araç segmenti ve Karsan markalı iş kolundan geldiği görülüyor. 2026 beklentileri tarafında yönetim 350-375 milyon euro ciro (250-275 milyon euro EV cirosu), 60-65 milyon euro FAVÖK ve 700 adet EV satış hedefi (450 adet kesin sipariş) paylaştı. Değerleme tarafında hisse son kapanışa göre 52,5x F/K ve 6,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. 2026 yılı beklentileri dikkate alındığında ise şirketin yaklaşık 5,0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gördüğü görülüyor.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
https://www.phillipcapital.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.