Mavi’yi takip ettiğimiz şirketler listesine ‘Endekse Paralel Getiri’
önerisiyle ekliyoruz. Mavi için 12 Aylık hedef fiyatımız hisse başına TL58.35 olup, %46 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Mavi, Türkiye önde gelen denim odaklı giyim perakendecisidir ve modern casualwear kategorisinde güçlü bir konuma sahiptir. Şirket, ABD pazarındaki varlığını kademeli yatırımlarla genişletme kararı almıştır.
Hisse performansı yılbaşından bu yana zayıf seyrini büyük ölçüde fiyatladı… Tüketici talebinin zayıf seyretmesi ve yoğun fiyat rekabeti satışları baskıladı. Mavi marj disiplinini korumayı başarsa da, ciro artışı hem şirketin hem de piyasanın beklentilerinin gerisinde kaldı. Buna karşın haftalık kredi kartı verileri, çeyrek başından bu yana kısmi bir toparlanmaya işaret ediyor. Bizce bu durum, hisse açısından kısa vadede destekleyici bir unsur olarak öne çıkıyor.
ABD stratejisi - alınmaya değer bir risk… Mavi, ABD pazarındaki genişlemesini kademeli şekilde hızlandırmayı planlıyor. ABD’nin Asyalı üreticilere uyguladığı son gümrük vergisi artışları, Türkiye’den tedarik edilen Mavi ürünlerine rekabet avantajı sağlıyor. Yönetim, 32 yıllık geçmişiyle pazarı yakından tanıyor. Şirket, ülke genelinde seçkin lokasyonlarda sub-premium konumlanmayı hedefliyor; başlangıç maliyetlerinin bir kısmı ise gelen teşviklerle karşılanabilir.
Yeni mağaza formatıyla satış verimliliğini arttırma hedefi… Son dönemde Türk perakendecilerinde daha büyük mağaza açma öne çıkan bir trend haline geldi. Mavi, mağaza büyüklüklerini ortalama 1.000 m² seviyesine çıkararak alan verimliliğini artırmayı ve yurt içi perakende satışlarının yaklaşık üçte birini oluşturan kadın koleksiyonunun payını güçlendirmeyi hedefliyor. Ayrıca, mağaza tasarımını yenileyerek ürün yerleşimi ve sergileme verimliliğini artırmaya yönelik bir konsept denemeye başladı.
Henüz toplam mağaza sayısının küçük bir bölümünü kapsasa da, ilk sonuçlar umut verici görünüyor.
Güçlü yönetim… CEO,Cüneyt Yavuz, bu görevde 17 yıldır bulunuyor ve strateji ile uygulama süreçlerine doğrudan dahil olmasıyla tanınıyor. Kısa vadeli pazar payı yerine uzun vadeli marj istikrarını koruma yaklaşımının,
yatırımcı güvenini desteklediğini düşünüyoruz. Şirket, 1Ç sonuçlarının ardından %10’luk bir geri alım programı başlatmıştı ve o tarihten bu yana bu programı etkin şekilde kullanıyor(1.2% Elinde bulundurduğu).
Kısa vadeli katalizörler… 1)Zayıf baz etkisiyle ciroda toparlanma, 2) kredi kartı verilerinin giyim harcamalarında artışa işaret etmesi, 3) marj disiplininin korunarak gelir artışının FAVÖK’e yansıtılması, 4) ABD pazarına başarılı girişin sürdürülmesi.
Değerleme & Riskler… Hisse, ileriye dönük düzeltilmiş Firma değeri/FAVÖK çarpanı 3.4x, F/K oranı ise 10.1x seviyesinde. Değerleme yaklaşımımız DCF analizyle birlikt, firma değeri/satışlar (0.5x), firma değeri/FAVÖK (4.5x) ve F/K (9.0x) çarpanlarının bileşiminden oluşuyor. Temel riskler: makro zorluklar, fiyat rekabeti ve ABD’de başarısız genişleme
Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.terayatirim.com (http://www.terayatirim.com)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.