19 Aralık haftası ortalama Etilen-Nafta makası geçtiğimiz haftaya göre baz etkisinden kaynaklı artış gösterirken, marjlarda %33 artış ile 180$ bandına yükseldiğini görüyoruz. Sektör özelinde belirleyici olan majör haber akışları;
· Etilen ile ilgili piyasada gizli anlaşmayla etilen fiyatlarını baskılama iddiası ile öne çıkan Clariant-MOL ve Braskem'in suçlamalarını rekabet hukuğunu ve piyasayı etkilemediği kanısıyla reddedildi. (Dava 2020'de açılmıştı ve yaklaşık 1 milyar € civarında bir tazminat isteniyordu fakat süreç devam ediyor (dava zaman aşımı süresi yaklaştığı için baskı arttı).
· ABD'nin Hindistan'a yaptığı petrokimya (özellikle propan) ihracatı tüm zamanların rekor seviyesine ulaştı.
· Petrobras ve Braskem arasında 17,8 milyar $'lık 11 yıllık ham madde tedariği anlaşması imzalandı (Petrokimya naftası: 11,3 milyar $ / etan,
propan ve hidrojen: 5,6 milyar $ / propilen: 940 milyon $).
· Idemitsu Kosan ve Mitsui Chemicals arasındaki konsolidasyon anlaşması kapsamında, Idemitsu'nun Chiba'daki etilen (C2) ünitesinin kapatılmasına karar verildi. (JAPONYA)
· Güney Kore petrokimya ihracatının 2026'da %6,1 oranında azalması bekleniyor.
· Aralık 2025'te ABD’de etilen talebi önemli ölçüde güçlendi. ABD Körfez Kıyısı'ndaki spot fiyatlar, Aralık ayının ilk haftasında %2,7 oranında artarak piyasa için daha iyimser bir görünüme işaret etti.
Marjlarda düşüş eğiliminin sürdüğünü gözlemlerken, sebeplerine sırasıyla baktığımızda;
· Zayıf talep,
· ABD, Çin’e yönelik %24’lük ek tarifeyi 90 günlüğüne askıya alsa da,
Mayıs’ta devreye alınan %10’luk gümrük vergisinin sürmesiyle sektör genelinde efektif gümrük yükü %47 seviyelerine yükselmiş; bu durum Çin ithalatında düşüşe ve Çin’de arz fazlasının oluşmasına yol açması,
· Aromatikler grubuna baktığımızda zayıf marjlar ve planlı bakım sebebiyle PTA tesislerinde kapanma sonucu piyasa tedirginliği,
· Çin tarafında özellikle etilen için kraken bakımlarının tamamlanması sonucu artan arz,
· Önümüzdeki dönemde özellikle 2026 sektörel yatırımların hızlanma beklentisi sonucu oluşan arz fazlası yönlü soru işaretleri.
Bahsettiğimiz sebeplerin marjlar üzerinde baskı oluşturduğunu görüyoruz.
Yılın geri kalanında zayıf seyrin sürmesini beklerken, uzun vadeli projeksiyonda şu aşamada tek iyimser senaryo; eski üretim tesislerinin kapanma programları kapsamında arz tarafında yaşanabilecek daralmaya bağlı olarak fiyatlarda hareket potansiyelinin oluşmasıdır. Ancak bu senaryonun hayata geçmesinden henüz uzak olduğumuzu söyleyebiliriz. Son gelişmeler ışığında ise marjlarda hafif toparlanma belirtisi olarak Aralık ayında ABD talebinin artmasını gösterebiliriz.
2025 Ocak-Mart (1Ç25) ortalama spread: 274 $ / 2024 Ocak-Mart ortalama spread: 179 $ (+%53).
2025 Nisan-Haziran (2Ç25) ortalama spread: 272 $ / 2024 Nisan-Haziran ortalama spread: 154 $ (+%76).
2025 Temmuz-Eylül (3Ç25) ortama spread: 276 / 2024 Temmuz-Eylül ortalama spread: 261 $ (+%6).
2025 Ekim-Aralık (4Ç devam ediyor) ortalama spread: 155$ / 2024 Ekim-Aralık ortalama spread: 179 $ (+%-13).
2025 Ocak-Aralık ortalama makas: 246 $ / 2024 Ocak-Aralık ortalama spread:
179 $ (+%37).
2025 Aralık ortalama Etilen-Nafta makasına baktığımızda 149$ olarak gerçekleşirken, 2024 Aralık ortalama spread 150$ olarak gerçekleşmiştir.
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.