Marbaş Menkul TTKOM için 82.1 TL hedef fiyat belirledi ve AL tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 82.1 TL)

TTKOMTTKOM, 2025 4.çeyrekte 69.3 mlr TL Hasılat, 26.5 mlr TL FAVÖK, 718 m TL Net Karile piyasa beklentilerinin üzerinde Satış ve ve FAVOK beklentilerin aşağısında netkar açıkladığını görmekteyiz.Güçlü geçen 20254Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla satışların %16.2 artış sağlarkenUFRYK 12 hariç tutulduğunda %8.4 artış gösterdiğini görmekteyiz. Segment bazlıbaktığımızda Sabit Genişbant %18.8 , Mobil %5.3 , Kurumsal Data %26.5 , TV %17,9artış gösterirken Sabit Ses segmentinde daralmanın devam ettiğini görmekteyiz.FY25 olarak baktığımızda ise segment bazlı Sabit Genişbant %18 , Mobil %14 ,Kurumsal Data %27.9 , TV %18.6 artış gösterdiğini izlerken Sabit Ses segmentindedaralmanın devam ettiğini görmekteyiz.Operasyonel verilerFY25’de yıl sonu itibariyle toplam abone sayısı 56.6m kişiye yükseldiğini izlerkençeyreksel net abone kazanımının 292bin kişi olduğunu görmekteyiz. ÇeyrekselNet Abone kazanımında Sabit Ses Segmentindeki 224binlik abone kaybını hariçtuttuğumuzda ise net kazanımın 617bin kişi olduğunu görmekteyiz. SabitGenişbant segmentinde toplam abone sayısının 15.4m kişi olduğunu izlerkenperakende tarafında 7bin abone kazanımı olmasına rağmen toptan taraftakikayıplarla beraber 30bin net abone kaybı yaşandığını FY25 için ise 76bin net abonekazanımı sağlandığını görmekteyiz. Mobil Segmentte ise 4Q25’de 682bin netkazanım elde edilerek toplam abone sayısının 31.5m kişiye yükseldiğinigörmekteyiz. FY25 için ise net abone kazanımının 4.14m kişi olduğunuizlemekteyiz. Faturalı abone sayısı 25.2m kişiye ulaşırken 4Q25’de 1.3m net faturalıabone kazanımı FY25 için ise 4.7m net faturalı abone kazanımıyla güçlüperformans gerçekleştirdiğini izlemekteyiz. Faturalı abonelerin toplam aboneleriçindeki payı ise %75’den %80’e yükselmesini pozitif değerlendirmekteyiz. Sonolarak Sabit Ses segmentinde ise 4Q25’de 224bin abone kaybı izlerken FY25’detoplam kaybın 723bin net abone olduğunu görmekteyiz.ARPU4Q25’de Sabit Genişbantta ARPU %17.9 güçlü büyüme gösterirken FY25’de ise%16.5 büyüme görmekteyiz. Güçlü artışın sebeplerine baktığımızda perakende vetoptan fiyat revizyonları , yüksek yeniden taahütleme , üst paketlere geçiş veabone kazanımının etkili olduğunu görmekteyiz. Mobil Karma ARPU’nun %8.5daralma gösterdiğini izlerken FY25’de %4.2 büyüme gösterdiğini görmekteyiz.Sebeplerine baktığımızda geçen yılının yüksek baz etkisi ve yıl içerisinde kazanılangüçlü müşteri tabanının ARPU üzerindeki görece seyreltici etkisi olduğunugörmekteyiz.Karlılık4Q25’de önceki çeyreğe göre kar marjlarında daralma izlerken geçtiğimiz yılınaynı dönemine kıyasla güçlü seyrin korunduğunu görmekteyiz. Çeyrekselanlamda marj daralmasında UFRYK 12’nin marj baskısı , VUK-TFRS etkisi etkiliolurken FY25 olarak baktığımızda ise güçlü performansı gider optimizasyonu ,güçlü müşteri büyümesinin devamı , ARPU büyümesi , faiz oranlarındaki düşüş veazalan finansman giderlerinin pozitif katkılarını görmekteyiz. FY25 itibariyleFAVOK Marjı 200bp artış ile %41 seviyesine çıktığını ve son dört yılın en yüksekseviyesine ulaştığını görmekteyiz.Borç yapısı4Q25’de önceki çeyreğe kıyasla finansal borç %68 artış gösterirken net borcun %2daralma gösterdiğini görmekteyiz. 4Q25 itibariyle TTKOM 0.6x NetBorç/FAVOKçarpanlarıyla işlem görmektedir.Açıklanan finansal sonuçları POZİTİF değerlendirmekteyiz. Şirket yılın ilk yarısındaolduğu gibi yılın ikinci yarısında da yoğun rekabet altında etkin yönetim ve güçlüoperasyonlarını sürdürdüğünü izlerken önümüzdeki dönemde de 5G ile gelengecikmesiz yüksek hızlı internet sonucu data kullanım oranlarının artması ,genişleyen müşteri tabanı , Reel ARPU büyüme hedefinin sürdürülebilir olması vefiberleşme – imtiyaz gibi başlıklar altında TTKOM için 82.10 TL hedef fiyat ile ALtavsiyemizi korumaktayız.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/172981-34.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.