ULKER - Finansal Sonuç Değerlendirmesi (Sınırlı Pozitif) - PhillipCapital Araştırma
ULKER, enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş 3Ç25 finansallarında;
list*yıldan yıla %5 artışla 25,4 milyar TL ciro, (Piyasa beklentisi: 25,2 milyar TL)list*yıldan yıla %17 artışla 4,5 milyar TL FAVÖK ve (Piyasa beklentisi: 4,0 milyar TL)list*yıldan yıla %70 artışla 1,1 milyar TL net kâr açıkladı. (Piyasa beklentisi: 1,0 milyar TL)
Şirketin satış hacmi ise 525 bin ton ile geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki 517 bin ton a kıyasla %1,5 civarı artış gösterdi. Hatırlamak gerekirse, 3Ç25’in operasyonel aktivite bazında canlı olduğu öne çıkıyordu ve bu kapsamda yıldan yıla %5 civarı satış büyümesi bekliyorduk. Satış büyümesi beklentilerimiz dahilinde, alt bantta gerçekleşti.
Şirket FAVÖK marjı %17,7 ile geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki %15,9’a kıyasla artış gösterirken, son 5 çeyrek ortalamasının hafif üzerinde yer alıyor. Net borç kalemi ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %21 artışla, geçen çeyreğe kıyasla %5 düşüşle 38,9 milyar TL seviyesinde. Şirketin 9 aylık sonuçları dahilinde 2025 yılının tamamına yönelik %2-4 ciro büyümesi, %17-18 FAVÖK marjı beklentisi yolunda ilerliyor.
Şirket finansallarına rotatif hedge yapısı nedeniyle emtia fiyatlarının geç yansıdığı ve 2026 maliyetlerinin ise yaklaşık yarısına yakınının hedgelendiği hatırlanmalıdır. İhracat tarafında konjonktürel baskı devam etmekte olup, bu çeyrekte ihracat gelirleri ciro içerisinde yaklaşık %21 yer tutmuştur. Ancak şirketin yurt dışı iştirakinin enflasyon muhasebesi uygulamaması ve konsolidasyon farkları nedenleriyle gelir tablosu üzerindeki etkisinin tam olarak yansımadığı unutulmamalıdır.
ULKER, 6,01x F/K, 1,17x PD/DD 4,58x FD/FAVÖK ile geçmiş 1 yıl ortalaması olan 5,79x F/K, 1,26x PD/DD ve 4,30x FD/FAVÖK çarpanlarına hafif primli seyretmektedir. Marjlardaki iyi görünümün korunması ve piyasa beklentisi üzeri sonuçların şirket için olumlu olduğunu, diğer taraftan şirketin finansal yükümlülüklerinin baskılayıcı olabileceğini değerlendiriyoruz. Bu çerçevede sınırlı pozitif görüşümüzü koruyoruz.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
https://www.phillipcapital.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.