Ülker, 4Ç25’te medyan beklentilerin %4 altında 27.454 mn TL ciro (yıllık -
%7, çeyreklik +%4), beklentilerin %29 altında 3.407 mn TL FAVÖK (yıllık
list*%36, çeyreklik -%28) ve 1.124 mn TL’lik net kâr beklentisinin oldukça altında 81 mn TL net kâr açıkladı (4Ç24: 3.563 mn TL net kâr).Net kâr, 4Ç25’te kaydedilen 629 mn TL vergi gelirine rağmen zayıf operasyonel sonuçlar nedeniyle beklentilerin altında gerçekleşti.
Aynı dönemde, ciroya oranla artan iskontolu satışlar ve iadeler marjlar üzerinde olumsuz etki yarattı. 4Ç25’te iskontolu satışların ciroya oranı yıllık bazda 3,5 puan artarak yaklaşık %11 seviyesinde gerçekleşti. Brüt kâr marjı yıllık ve çeyreklik bazda 4,4 puan daralarak %24,8 oldu. 4Ç25’te FAVÖK marjı ise brüt kâr marjında görülen daralma ve artan operasyonel giderlerin etkisiyle 5,6 puan gerileyerek %12,4 seviyesine indi. FAVÖK tarafında tahminlere göre oluşan 1,3 mlr TL’lik sapma,
net kârın da beklentilerin benzer ölçüde altında kalmasını açıklıyor.
2025 yılında şirket, %2 reel büyüme kaydederek 111.905 mn TL ciro elde etti. İskontolu satışların payının 2 puan artarak %10 seviyesine ulaşması ve maliyet kalemlerinin ciroya oranla 1 puan daha fazla artış göstermesi nedeniyle brüt kâr marjı 1 puan daralarak %28,9 oldu. Aynı dönemde FAVÖK marjı ise artan operasyonel giderlerin etkisiyle 2 puan gerileyerek %16,4 seviyesinde gerçekleşti.2025 yılında net kâr ise %50 daraldı. FAVÖK’teki %10’luk daralmaya rağmen net kârdaki yüksek oranlı gerileme, azalan parasal kazanç ve artan finansal giderlerden kaynaklandı. Azalan vergi gideri ise net kârı destekledi.
Operasyonel açıdan zayıf sonuçlara rağmen şirket 4Ç25’te güçlü nakit yarattı. 4Ç25’te uzayan ticari borç ödeme süresi ve iskontolu satışlar etkisiyle stokların azaltılması, işletme sermayesinin ciroya oranını çeyreklik bazda 3 puan düşürdü. Bu etkiyle 4Ç25’te serbest nakit akımı marjı %31 olarak gerçekleşti (4Ç24: %20). Nakit yaratımının ardından net borç çeyreksel bazda %12 azalarak 34.020 mn TL’ye geriledi. Net borç/FAVÖK oranı 1,92x’ten 1,85x’e düştü (2024: 1,4x).
Değerlendirme: 4Ç25 sonuçlarının, zayıf operasyonel performansın etkisiyle beklentilerin oldukça altında kalmasını negatif değerlendiriyor ve buna paralel olarak olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Şirket son 1 aylık dönemde nominal olarak %11,100 endeksine göre ise %6,9 negatif performans gösterdi. Bu nedenle, zayıf sonuçların bir kısmının fiyatlamalara yansımış olabileceğini düşünüyoruz. Güçlü nakit yaratımı ise negatif görünümü bir ölçüde sınırlayabilir. Şirket, son 12 ay geriye dönük 4,2x FD/FAVÖK ve 9,1x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bu çarpanlar, son 1 yıllık ortalamalarının sırasıyla %10 altında ve %50 üzerindedir. Şirket gıda sektör endeksine göre ise her iki çarpanda da yaklaşık %40 iskontolu işlem görmektedir. Şirket bugün saat 16:00’da bir telekonferans gerçekleştirecek.Fiba Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.fibayatirim.com.tr (http://www.fibayatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.