Bilanço Analizi-Turkcell (İnfo Yatırım)

TCELL için 176 TL hedef fiyatımızı koruyoruz ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Turkcell, 2024 yılında %7 büyüme ile 159 mr TL ciro, %4 büyüme ile 70,7 mr TL FAVÖK, ve %30 büyüme ile 23,5 mr TL net kar elde etti. Net kar’da Ukrayna operasyonlarının satışından kaynaklanan tek seferlik 11,2 mr TL’lik kar etkisi mevcuttur. Şirket, 2024 için gelir büyümesi, FAVÖK marjı ve operasyonel yatırım hedeflerini yakalamayı başardı.
Ciroda enflasyon üstü büyüme ivme kazanarak devam ediyor.
Dördüncü çeyrekte ARPU, yıllık mobil segment için %66,4, sabit segment için %
74,3 büyüyerek, TÜFE artışı ile arasındaki makası genişletti. Sektörde yoğunlaşan rekabete rağmen müşterileri üst pakete taşıma, optimal fiyatlama ve faturalı abone oranındaki büyüme sayesinde reel büyüme ivmesi korunabildi.
Donanım satışlarındaki toparlanma da olumlu katkı sağladı.
Personel maliyetlerindeki artış baskı unsuru olsa da, satışların maliyeti, arabağlantı maliyetleri ve enerji maliyetlerindeki düşüş FAVÖK marjını destekledi.
2024 yılında iki kere personel ücretlerinde artış yapılırken, TL’de reel değerlenmenin de katkısıyla satışların maliyeti ve enerji maliyetlerindeki düşüş ivmesi marjları destekliyor. Personel giderlerinin ciroya oranı 2024 yılı için %16 seviyesindedir. Şirket, baz senaryoda 2025 yılında personel ücreti artışını bir kez yapmayı planladığını aktarıyor. Bunun yanında 2025 yılında da TL’de reel değerlenme ve 2026 için 300 MW kurulu güç GES yatırımı hedefi ile enerji maliyetlerindeki düşüş etkisinin devamını bekliyor ve FAVÖK marjında genişleme potansiyelinin devamını öngörüyoruz.
Borçluluk olumlu seviyede seyrediyor.
Turkcell’in net yabancı para pozisyonu 124 mn USD açık seviyesindedir. 2025 yılı için TL’de reel değerlenmenin devamını öngörmekle birlikte bu durumu olumlu değerlendiriyoruz.
TL uzun pozisyon, hedge maliyetlerini azaltarak finansal giderlerde olumlu etki yarattı.
Net Borç/FAVÖK oranı 0,4 ve net borç çeyreklik %41 artış ile 28,5 mr TL olarak gerçekleşse de; nakit, serbest yatırım fonları, GSYF ve hisse senedi yatırımları içerecek şekilde uzun vadeli finansal yatırımlar kaleminde likit varlıklara tahsis edilmiştir.
Distribütör yapılandırma giderleri 1,2 mr TL seviyesinde gerçekleşerek net karda azalma etkisi yarattı.
2025 hedefleri Turkcell, 2025 için TMS29 dahil ciroda %7-9 büyüme, %41-42 FAVÖK marjı ve operasyonel yatırımların ciroya oranını %24 olarak öngörüyor. Veri merkezi gelirlerinin %32-34 aralığında büyümeye devam etmesini beklemekle birlikte,
şirket 5G ihalesi lisansı maliyetinin belirsizliği koruduğunu aktarıyor. Hedeflerde
%31-33 aralığında TÜFE artışı varsayımı mevcuttur.

İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.infoyatirim.com (http://www.infoyatirim.com)

***
Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.