Bilanço Analizi- Türk Traktör (Halk Yatırım)
Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. Türk Traktör’ün net karı 4Ç24’te yıllık bazda %93,5 düşüşle 316 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin %73 altında gerçekleşti.
Net kar tahminimizdeki sapma, operasyonel karlılıkta beklentilerimizin üzerinde görülen zayıflamaya ek olarak (yıllık bazda %91 düşüş), net finansal giderlerin öngörülerimizi aşmasından kaynaklandı. Geçen yılın aynı döneminde 9,46 mlr TL net nakite sahip olan şirket 4Ç24 döneminde 3,17 mlr TL net borç kaydetti (Çeyreksel bazda net borçta
%64 artış). Bu nedenle şirket 4Ç24 döneminde 588,66 mn TL net finansal gider kaydetti. Geçen yılın aynı döneminde 580,92 mn TL net finansal gelir elde edilmişti. Türk Traktör’ün beklentilerin altında karlılığa işaret eden 4Ç24 finansal sonuçlarına ek olarak, pazarda daralmanın devam edeceğine işaret eden şirket öngörülerinin hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
list*Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. 4Ç24’te Türk Traktör’ün konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %33,2 düşüşle 14,29 mlr TL ile kurum beklentimize paralel, piyasa beklentisinin ise hafif üstünde gerçekleşti. 4Ç24 döneminde ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 0,7 puan düşüşle %9,8 seviyesinde gerçekleşti.list*Satış hacimleri. Satış hacmi cephesinde, toplam traktör satış hacmi bu dönemde yıllık bazda %27 düşüşle 9.310 adet seviyesinde gerçekleşti (çeyreksel bazda %1 daralma). Toplam traktör satış hacminin %82’sini oluşturan yurt içi satış hacmi, bu dönemde yıllık bazda %27 düşüşle 7.664 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı: 4Ç23: %83, 3Ç24: %71). Çeyreksel bazda ise %14 artış ile önceki üç çeyrek boyunca devam eden daralmanın sona erdiğini takip ediyoruz. Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %22 düşüşle 1.646 adet seviyesine geriledi. Çeyreksel bazda da düşüş eğiliminin%39 daralma ile üçüncü çeyreğe taşındığını gözlemliyoruz. 4Ç24’te yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış hacminin %18’ini oluşturdu (4Ç23: %17, 3Ç24: %29).
list*Kurum beklentimizin altında FAVÖK. Bu dönemde brüt karlılıktaki%83’lük gerileme nedeniyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %91 düşüşle 488 mn TL’ye geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin
%74, ortalama piyasa beklentisinin %76 altında gerçekleşti. Bunun sonucunda, 4Ç24’te FAVÖK marjı yıllık bazda 22,4 puan düşüşle
%3,4 seviyesine geriledi.
list*Şirket 2025 yılı öngörülerini açıkladı. Bu yıla ilişkin olarak, Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini 48.000 - 56.000 adet, iç piyasa traktör satışı beklentisini 23.000 - 28.000 adet olarak açıkladı. İhraç traktör satışı beklentisi ise 11.000 - 13.000 adet bandında belirlenirken, yatırım harcamaları öngörüsü de 140-160 mn dolar bandında bulunuyor.list*TTRAK için 951,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 823,30 TL olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hem beklentimizin altında gerçekleşen karlılık hem de şirket yönetiminin 2025 yılında pazarda daralmanın devam edeceğine işaret eden öngörülerinin ardından modelimizi güncelliyoruz. Bu çerçevede traktör satış hacmi beklentimizi 41.000 adet olarak şekillendiriyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız güncellemenin ardından TTRAK için 951,40 TL olan hedef fiyatımızı 823,30 TL olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)
* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.