Bilanço Analizi- Türk Telekom (Marbaş Menkul Değerler )

TTKOM 4.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda %6’lık artışla 45.5mlr TL olarak gerçekleşti ve piyasa beklentisi olan 44.7mlr TL’nin hafif üzerinde geldi. Yıllık olarak baktığımızda ise
%12’lik artışla 161.65mlr TL olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Satışlara baktığımızda sabit hat operasyonlarında büyüme yatay gerçekleşirken mobil tarafta ise %21’lik güçlü büyümeyi görmekteyiz. Geniş bant tarafında da %15’lik güçlü sonuçlar görsek de sabit ses ve uluslararası gelirlerdeki %10’a yakın daralma kümüle sabit hat büyümesini sınırladığını görüyoruz. Toplam abone sayısı %0.4 büyümeyle yatay kalarak 53.2m olarak gerçekleşirken mobil tarafta abonelerde faturasızdan faturalıya geçişlerin hızlandığını görüyoruz. Sabit Ses ve TV abonelerinde ortalama daralma %7-8 bandında gerçekleşmiştir.
• Rekabetin yoğun olduğu mobil pazarda en yüksek net abone kazanımı gerçekleşti. Mobil segmentin 4.çeyrekte 357bin net abone kazanmasını pozitif değerlendiriyoruz. Fiber abone bazı ise 4.çeyrekte 278bin net abone kazanımıyla toplamda 13.8m olarak gerçekleşti.
• Karlılığa baktığımızda ise sabit internetin toplam gelir içerisindeki payının %74.5 seviyelerinde olduğunu görmekteyiz buna ek olarak faturalı segment büyümesinin karlılığı pozitif etkileyen faktörler arasında yer aldığını görüyoruz. ARPU(Kullanıcı Başına Ortalama Gelir) ‘da ise en büyük büyümenin mobil faturalı ARPU tarafında %18.2 büyümeyle 219.2TL olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Sabit Genişbant ARPU %12.8 büyümeyle 254.4TL olarak gerçekleştiğini ve rekabet avantajlarını koruduklarını görmekteyiz.
• Şirket 4Ç24’de 14.9mlr TL FAVOK açıkladı ve beklentinin %12 aşağısında gerçekleşti ,
Net Kar tarafında ise piyasa beklentisi 2mlr TL iken 4.28mlr TL açıklayarak beklentinin çok üzerinde karlılık gördük. Son çeyrekte enflasyon muhasebi ve kurumlar vergisindeki değişiklikler sonucu -10.9mlr TL olduğunu gördük ve bunun sonucu yıllık efektif vergi oranı
%65.7’lere ulaştı. Olumlu gelişme olarak geçen yıl 1.1x olan NetBorç/FAVOK rasyosunun 0.8x lere gerilediğini görmekteyiz. Yatırım harcamalarında ise son çeyrekte %66 artış görmekteyiz , yıllıkta ise %29.9 büyümeyle 17.2mlr TL ‘ye ulaştığını gördük.
Son çeyrek bilançosunu sınırlı pozitif değerlendiriyoruz. Şirket 2025 yılında satışlarda yatay büyüme (%8-9) beklerken , FAVOK marjında sınırlı iyileşmeyle %38-40 bandında olmasını beklemektedir. Şirketin önümüzdeki dönemde güçlü ARPU büyümesini sürdürmesini bekliyoruz. TTKOM 3.8x FD/FAVOK 0.89 NetBorç/FAVOK rasyolarıyla cazip fiyatlanmaktadır.

Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)

***
Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.