TSKB, 3Ç25 konsolide olmayan finansallarında, piyasa beklentisinin çok hafif gerisinde 2.81 milyar TL net kar açıkladı. 350 milyon Tl’lik serbest karşılık çözülmesine rağmen bankanın bu dönemde net kar rakamı bir önceki döneme göre
%16.9 daralırken geçen yılın aynı dönemine göre ise %6.7 artmış, özsermaye karlılığı ise %27.4 olarak gerçekleşmiştir. Banka, 2025 yılında %30 civarında bir özsermaye karlılığı beklemekle birlikte, yüksek karşılık oranları ve büyümeyi rahatlıkla finanse edebilecek sermaye yeterlilik oranları ile TSKB için önerimiz AL,
hedef fiyatımız ise 20.10 TL’dir (önceki: 20.30 TL).
¦ 3Ç25’te öne çıkan hususlar. i) TL kredilerde %5.4 ç/ç ve YP kredilerde %1.2 ç/ç artış, ii) Ağırlıklı olarak swap kullanımındaki artışa bağlı olarak swap dahil net faiz marjı bir önceki döneme göre 62 bps daralma, iii) takibe intikalin olmadığı bu dönemde de, 6 baz puanlık gerileme ile %0.9 takipteki kredi oranı, Grup 3 krediler için ayrılan karşılık oranlarındaki sınırlı artış ile kur etkisi dahil 554 milyon TL net kredi riski (%1.08 kredi risk oranı), iv) Faaliyet giderlerinin 9A25’te yıllık %58 artması ve bankacılık hizmet gelirlerinin yıllık %27 daralması. TSKB 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre %28.0 özsermaye karlılığı, 0.66x F/DD ve 2.70x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için
%34.1 ve %92.9) ve %25.2 SYR (Çekirdek SYR: %24.1) ve 1.3 milyar TL’lik serbest karşılık tutarı ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
¦ 2025 yılı beklentileri. TSKB 2025 yılı yönlendirmesinde %10-12 bandında kur ile düzeltilmiş kredi büyümesi, yıllık yaklaşık 1 puan gerileme ile %5 civarında net faiz marjı, TÜFE civarında net ücret ve komisyon geliri artışı, TÜFE’nin üzerinde faaliyet gideri artışı ve yıllık 150 baz puan iyileşme ile 50 baz puanın altında kredi risk maliyeti (2024: -%0.6) ve %2.5’in altında takipteki kredi oranı (2024: %2.2)
beklemektedir. Banka bu beklentiler sonucunda 2025 yılı özsermaye karlılığını %30 civarında beklemektedir (2024: %38.1). Ilımlı bir ekonomik büyüme, enflasyonda ve faizde düşüş eğilimi olmasını öngördüğümüz 2025 yılında TSKB’nin %30.5 özsermaye karlılığı yakalayabileceğini tahmin ediyoruz. Kredi büyümesini YP tarafında ağırlıklı beklemekle birlikte kur etkisinden arındırılmış olarak %10 civarında bekliyoruz. Global ekonomilerde de faiz indirimi bekliyor olmamıza rağmen TÜFE’ye endeksli bonoların azalan katkısından ötürü muhafazakar bir şekilde bankanın net faiz marjının 2025 yılında 2024’e kıyasla 80 baz puan kadar gerilemesi öngörüyoruz. Aktif kalitesi açısından beklentimizin aksine oldukça iyi bir performans sergileyen bankanın takipteki kredi oranının ~1.2 puan gerileme ile 2025 sonunda %1.0’e düşmesini beklerken, kur etkisi dahil net kredi riski oranının ise yıllık 60 baz puan artış ile %0.5 olmasını bekliyoruz. Bu beklentiler sonrasında ise 2025 yılında yıllık %17.3 artışla 11.89 milyar TL net kar ve %30.5 özsermaye karlılığı modelliyoruz. Özellikle kredi riskinin beklentimizin altında kalması net kar tahminimize yukarı yönlü (olumlu) risk faktörü olarak değerlendirilebilir.
Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
www.denizyatirim.com.tr (http://www.denizyatirim.com.tr) ***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.