Bilanço Analizi-Torunlar GYO (Vakıf Yatırım)

Satış gelirleri yıllık olarak %15 arttı- Torunlar GYO, yılın üçüncü çeyreğinde satış gelirleri piyasa tahminlerine paralel, yıllık %15 artışla 2,5 mlr TL’ye yükseldi. Bu dönemde satış gelirlerine en çok katkı sağlayan kalem kira gelirleri olurken, toplam satış gelirleri içindeki payı %68 seviyesinde gerçekleşti. Bu oran 9 aylık dönemde %74 olarak kaydedildi. Şirket 9A25 döneminde yıllık %7,4 artış göstererek 6,7 mlr TL satış hasılatı elde etmiş oldu. Bu dönemde Şirket 402 mn TL’lik (y/y:+%65,9) konut teslimi gerçekleştirdi.
• FAVÖK marjı yıllık bazda 4,8 puan daraldı- Şirket’in FAVÖK’ü, bu çeyrekte yıllık %7,2 yükselerek 1,57 mlr TL’ye ulaşırken, yılın ilk dokuz ayında yıllık %5,1 artarak 4,55 mlr TL’ye yükseldi. 2Ç25 döneminde %76,7 olan FAVÖK marjı bu çeyrekte 13,5 puan azalarak %63,1 (3Ç24: %67,9) seviyesinde gerçekleşti. Torunlar GYO, yılın üçüncü çeyreğinde 2,7 mlr TL olan piyasa beklentilerinin altında yıllık %28,6 azalışla 2,1 mlr TL net kar elde etti. Bu dönemde kaydedilen 339 mn TL’lik toplam vergi gideri ve 1,6 mlr TL’lik (y/y:+%43,4) net parasal kayıp net karı baskılayan unsurlar oldu. Ayrıca 2Ç25 döneminde elde edilen yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışı kaynaklı 1,7 mlr TL’lik diğer faaliyetlerden net gelirler bu dönemde 116 mn TL seviyesinde gerçekleşerek net karı sınırlı seviyede destekledi. Böylece geçen yılın ilk dokuz ayında 2,15 mlr TL net zarar elde eden Şirket, 2025 yılının ilk dokuz ayında 6,7 mlr TL net kar kaydetmiş oldu. Diğer taraftan Torunlar GYO’nun bir önceki çeyrek 15,6 mlr TL olan net nakit pozisyonu bu çeyrekte %11,6 artarak 17,4 mlr TL’ye yükseldi. Şirket 9A25 döneminde 727 mn TL’lik yatırım harcaması gerçekleştirmiş olup, bu tutarın %59’u 5. Levent 2. Etap projesi kapsamında gerçekleştirildi.
• 2025 Beklentileri- Şirket 2025 tahminlerinde değişikliğe gitmedi. Torunlar GYO 2025 yılında 18,7 mlr TL satış geliri hedeflemekte olup, bunun 10,1 mlr TL’sini konut ve ofis satışlarından, 6,8 mlr TL’sini kira gelirlerinden, 1,4 mlr TL’sini diğer gelirlerden ve 435 mn TL’sini ise otel gelirlerden elde etmeyi beklemektedir. Şirket’in 2025 yıl sonu için FAVÖK beklentisi ise 11,4 mlr TL düzeyindedir.
• Değerleme ve Öneri- Torunlar GYO, yılın üçüncü çeyreğinde yıllık bazda FAVÖK’te hafif iyileşme gösterse de net karlılığında zayıflama kaydetti. Şirket hisseleri son bir ayda 100 endeksine göre %5,8 son üç ayda %7,8 pozitif performans gösterdi. Finansallar sonrasında Torunlar GYO için 94,50 TL olan hisse başı hedef fiyatımızı 105,0 TL olarak güncelliyoruz. Şirket için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş