Turkcell (TCELL TI, E.Ü.G., 12A HF: TRY163), 4Ç25 döneminde TMS29 sonrası 3,6 milyar TL net kar açıkladı (benzer şirket: 0,7 milyar TL). Devam etmeyen tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda net kar büyümesi yaklaşık
%11 seviyesinde gerçekleşti. Tahminlerimize göre %10’luk aşağı yönlü sapma, ağırlıklı olarak vergi mevzuatında enflasyon muhasebesinin iptal edilmesinden kaynaklanmaktadır. Vergi gideri 4Ç25’te 4,6 milyar TL olarak gerçekleşirken 4Ç24’te 1,3 milyar TL seviyesindeydi.
Yönetimin 2026 beklentileri marj baskısına işaret ediyor. Şirket 2026 için reel bazda %5-7 gelir büyümesi öngörmektedir. Bu beklenti %23 yıl sonu enflasyon varsayımına dayanmaktadır (Ak Yatırım: %25, benzer şirket:
%22). Bu çerçeve reel ciro büyümesi tahminimiz olan %6 seviyesine yakın,
benzer şirketin %8-9 büyüme beklentisinin ise altında kalmaktadır. Şirket yönetimi %40-42 FAVÖK marjı öngörmektedir. Bu seviye 2025’te gerçekleşen %43,1marjın ve %42,2seviyesindeki tahminimizin altındadır.
Yönetimin marj beklentisini ihtiyatlı buluyoruz. Verilen beklenti yıllık bazda 1-3 puan marj daralmasına işaret etmektedir. Bu daralmanın temel nedenleri olarak artan ücret giderleri, pazarlama harcamaları ve enerji maliyetlerine ilişkin yukarı yönlü riskler öne çıkmaktadır. Buna karşılık benzer şirket 2026 yılı için %41-42 FAVÖK marjı öngörmekte olup bu da yıllık bazda 0-1 puan marj genişlemesine işaret etmektedir. Şirket ayrıca lisans ödemeleri hariç yatırım harcamaları/satış oranını yıllık yaklaşık 2,4 puan artırarak 2025 yılındaki %22,6 seviyesinden, 2026 yılında %25 seviyesine yükseltmeyi planlamaktadır. Bu doğrultuda yönetim beklentileri serbest nakit akışı marjında (lisans ödemeleri hariç) 3,5-5,5 puan daralmaya işaret etmektedir.
Yorum: Sonuçları ve görünümü genel olarak olumlu değerlendiriyoruz.
Şirketin çok güçlü bilanço yapısı, düzenli temettü ödemeleri ve geri alım programı ile desteklenen yatırımcı getirisi, dijital servisler ve techfin gibi katma değerli büyüme alanları ve uluslararası benzerlerine göre yaklaşık
%50 iskontolu (2.7x 2026T FD/FAVÖK) çarpanları yatırım hikayesini desteklemektedir. Bu nedenlerle telekom sektörü içerisinde Turkcell’i tercih ettiğimiz şirket olarak görmeye devam ediyoruz. Modelimizi bir çeyrek ileri taşıyarak 12A HF’mizi 152 TL’den 163 TL’ye yükseltiyor ve E.Ü.G. tavsiyemizi koruyoruz. Daha detaylı değerlendirme için 16 Ocak 2026 tarihli telekom sektörü raporumuza bakılabil
Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
https://www.akyatirim.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.