Tav Havalimanları yılın ilk çeyreğinde, trafik artışı beraberinde ciroda büyüme kaydederken, düşük sezon ve geçici tek seferlik etkiler nedeniyle karlılık tarafında beklenti altı performans gösterdi. Beklentimizin gerisinde kalan net zarar rakamına karşılık, operasyonel performansın görece istikrarlı seyretmesi ve marjlardaki beklentimiz paralelindeki oluşan baskı nedeniyle 1Ç25 sonuçlarını sınırlı negatif olarak yorumladık. Güncellenen tahminlerimiz doğrultusunda TAVHL için 12 aylık pay başına 396,00 TL olan hedef fiyatımızı 360,00 TL olarak revize ediyoruz. Hedef fiyatımız endeks beklentimizin üzerinde getiriye işaret etmesi hem de TAVHL’nin mevcut kapasite artırım yatırımlarıyla uzun vadeli potansiyelini devam ettiğini öngörerek “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz ve model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Trafik büyümesi ciro artışını destekledi. 1Ç25 döneminde TAV Havalimanları’nın satış gelirleri yıllık bazda %34 artışla 14.419 milyon TL’ye ulaştı. Cirodaki bu güçlü büyümeye ağırlıklı olarak yolcu trafiğindeki %5’lik artış, uygulanan fiyat güncellemeleri,
yolcu başına gümrüksüz alışveriş hacmindeki yükseliş, Almatı Havalimanı’nda faaliyete geçen yeni ticari alanlar ve Katar’daki yeni TAV Teknoloji projesi katkı sağladı. Düşük sezona rağmen yolcu trafiği dirençli kalırken, yaz sezonuna ilişkin güçlü beklentiler korunuyor.
Beklentinin gerisinde net karlılık performansı. Beklentilerle uyumlu operasyonel karlılığa karşılık, TAV Teknoloji projesi düşük katkısı, geçen yılki geri kazanımların bu çeyrekte tekrarlanmaması, TL enflasyonuyla FAVÖK marjı 1.7 puan azalışla %23,6’ya geriledi. Diğer taraftan 163mn TL net zarar yönündeki beklentimize karşılık, 1Ç23’te 1,738mn TL net zarar elde edildi. Beklentimizin gerisinde kalan net karlılık performansında, , özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaynaklanan yaklaşık 1,4 milyar TL'lik zarar (ağırlıklı olarak TAV Antalya ve TAV Antalya Yatırım kaynaklı), yüksek finansman ve ertelenmiş vergi gider etkisi belirleyici oldu.
2025 yılı beklentileri korunuyor. Şirket, 2025 yılında; 1,75 - 1,85 milyar EUR ciro (2024:1,660mn EUR), 110 - 120 milyon yolcu trafiği
(2024:106,5mn), 75 - 83 (2024:71,2mn) milyon dış hat yolcu trafiği,
520 - 590 milyon EUR FAVÖK (2024: 489,4mn) yaratımı beklentisini korudu. 2025 yılı geneline ilişkin güçlü beklentilerin korunmasını, hisse performansı açısından orta ve uzun vadede destekleyici bir faktör olarak değerlendiriyoruz.
Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.tacirler.com.tr (http://www.tacirler.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.