Bilanço analizi - SOKM (Halk Yatırım)

Ertelenmiş vergi gideri kaynaklı, net kar beklentisinin aksine net zarar kaydedildi. Şok Marketler 4Ç25’te piyasa ortalama beklentisi olan 60 mn TL ve kurum beklentimiz olan 55 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine 1.393 mn TL net zarar açıkladı. Net kar beklentimizin aksine kaydedilen net zararda;
beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılığa rağmen, 1.529 mn TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Yıl sonunda yasal finansal tablolarda enflasyon düzeltmesi uygulamasının kaldırılması,
dokuz aylık dönemde stoklara ilişkin kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinin tersine çevrilmesine neden oldu. Dolayısıyla, söz konusu iptal işleminin tüm yıl etkisinin tek seferde son çeyreğe yansıtılması net kar beklentisinin aksine kaydedilen net zararda etkili oldu. Ek olarak, net parasal pozisyon kazancındaki azalış da olumlu operasyonel performansın karlılığa yansımasını baskıladı. 4Ç25’te 1.710 mn TL net parasal pozisyon kazancı kaydedildi (4Ç24’te 3.434 mn TL net parasal pozisyon kazancı kaydedilmişti). Özetle; net kar beklentisinin aksine net zarar kaydedilse de,
operasyonel marjlar tarafında beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşen son çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’
olarak değerlendiriyoruz.
✓ Beklentileri karşılayan satış gelirleri. 4Ç25’te Şok Marketler’in konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %8,4 reel büyüme kaydederek 71.740 mn TL ile piyasa ortalama beklentisi olan 70.879 mn TL ve kurum beklentimiz olan 70.379 mn TL ile uyumlu gerçekleşti. 4Ç25’te %8’lik benzer mağaza yıllık ciro büyümesi, sepet büyüklüğünün %5,9 artışla 213 TL’ye ve şirketin benzer mağaza müşteri trafiğinin yıllık %2 artışla 330 TL’ye ulaşması ile oldu. Son çeyrekte, Şok markası altında net 17 yeni mağaza açılışı kaydeden şirketin Aralık sonu itibarıyla 11.074 mağazası bulunuyor.
✓ Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılık. Şok Marketler 4Ç25’te hem beklentimiz olan 2.914 mn TL hem de piyasa ortalama beklentisi olan 2.885 mn TL’nin oldukça üzerinde 3.756 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,7 puan artışla %5,2 seviyesinde gerçekleşti (4Ç24: %3,5).
Beklentimizin 1,1 puan üzerinde FAVÖK marjına işaret ediyor. Yıllık bazda FAVÖK marjındaki iyileşmede maliyet artışlarının ciro artışına kıyasla sınırlı kalması sonucu brüt kar marjında kaydedilen iyileşme ve operasyonel kaldıraç oranının kontrol altına alınması etkili oldu. Faaliyet giderleri/ net satışlar oranı yıllık bazda 0,7 puan düşüşle %20,5 sevyesinde gerçekleşti.
Dolayısıyla, FVÖK’te 4Ç24’teki -418,8 mn TL seviyesinden 1.062 mn TL seviyesine yükseldi.
✓ Şirket 2026 yılı beklentilerini açıkladı. Şirket’in, reel ciro büyümesi hedefi yıllık bazda %5 (%+/-1,0), FAVÖK Marjı %3,0 (%+/-0,5) ve cironun %2’si oranında da yatırım harcaması öngörüsü bulunuyor.
✓ Şok Marketler için hedef fiyatımızı 72,60 TL’den 88,40 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ertelenmiş vergi gideri kaynaklı net zarar kaydedilse de, operasyonel marjlar tarafında beklentimizin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların ardından,
tahminlerimizi yukarı yönlü revize ediyoruz. Hem 2026 yılı öngörülerimizde yaptığımız değişiklikler hem de modelimizi 1 yıl ileri taşımamız neticesinde,
Şok Marketler için 72,60 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı 88,40 TL’ye yükseltiyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. 2026 için
%2,5 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı öngörümüzü %3’e yükseltiyoruz.

Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)

* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.