KRDMD KRDMD, 2025 4.çeyrekte 16,4 mlr TL Hasılat, 2,36 mlr TL FAVÖK, 682 m TL Net Zarar ile beklentilerimize paralel sonuçlar açıklandığını görmekteyiz.
Operasyonel toparlanma Satışlara baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %3 daralmayla yatay seyir izlerken FY25’de %10 daralma görmekteyiz. Satış kırılımına baktığımızda FY25’de Ham Çelik %2.75 , Haddelenmiş Çelik %12,1 , Yan Ürünler %3,77 , Diğer %38 daralma gösterirken Esas Ürünler Konsolide olarak
%8.8 daralma gösterdiğini görmekteyiz. Bağlı ortaklıklarda ise Çelik Konstrüksiyon %18 , Döküm %3.3 daralma , Talaşlı İmalat %8.8 artış gösterirken son olarak Elektrik satışlarında %51 daralma görmekteyiz. Hacim bazlı baktığımızda ise FY25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre Ham Çelik %18.5 , Haddelenmiş Çelik %5.3 artış gösterirken Esas Ürünler Konsolide olarak %10.6 artış gösterdiğini görmekteyiz. Bağlı ortaklıklarda ise Çelik Konstrüksiyon %38.3 , Döküm %43.2 , Talaşlı İmalat %40.8 , Elektrik ise %45.6 daralma gösterdiğini görmekteyiz. Esas Ürünlerde hacim artışına rağmen sektörel zayıf talep ve arz yönlü sorunlardan dolayı TL bazlı satışlar daralma gösterse de sonuçları pozitif değerlendirmekteyiz.
Sektörde neler oluyor Sektöre baktığımızda 2025 yılında dünya ham çelik üretimi %2 daralma gösterirken Çin’deki daralmanın %4.4 olduğunu izlerken Hindistan’da %10.4 artış görmekteyiz. Türkiye’nin ise Elektrikli Ark Ocaklı çelik üretimi %6.5 ,
Yüksek Fırınlı çelik üretiminin %4.1 daralma gösterdiğini görmekteyiz.
KRDMD üretim verilerine baktığımızda FY25’de Net Mamül üretiminin %2.3 artış gösterdiğini izlerken sektöre kıyasla operasyonel performansı pozitif değerlendirmekteyiz. Sektörün geneline baktığımızda yılın ilk yarısına kıyasla kademeli toparlanmanın devamını görürken Çin odaklı ilerleyen sektörde arz fazlası , talep yönlü sorunlar , ekonomik aktivitede istenilen seviyelere gelinememesi ve sektörel zayıflıktan kaynaklı ürün fiyatlarındaki zayıflığın sürdüğünü görmekteyiz. 4Q25 için fiyatlarda hafif de olsa toparlanma görürken en kötünün fiyatların içine dahil olduğunu düşünsek de jeopolitik ve sektörel gelişmelere paralel olarak aşağı yönlü risklerin devam ettiğini düşünmekteyiz.
Marjlarda toparlanma Kar marjlarında hem çeyreksel hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla toparlanmanın sürdüğünü izlemekteyiz. Özellikle TL bazlı daralmaya rağmen artan hacim , ürün fiyatlarında görece toparlanmanın etkili olduğunu izlerken Net Zarar pozisyonunda ise ertelenmiş vergi gelirinin negatif etkisi olduğunu görmekteyiz. FY25 itibariyle Brüt Kar Marjında 2.37pt artış ile %7.77 , FAVOK Marjında ise 2.85pt artış ile %10.48 seviyelerinde gerçekleştiğini görmekteyiz.
Borçluluk 4Q25’de geçtiğimiz çeyreğe göre finansal borçlar %13, net borcun ise %24 daralma göstermesini pozitif değerlendirmekteyiz. 4Q25 itibariyle KRDMD 0.84x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Beklentilere paralel sonuçları POZİTİF değerlendirmekteyiz. Yılın ilk yarısı itibariyle oluşan kademeli toparlanmanın devamını izlerken sektörel koşullardan kaynaklı zayıf fiyatların görece devam ettiğini izlemekteyiz .
Negatif koşulların ürün fiyatlarına dahil olduğunu düşünsek de jeopolitik ve sektörel gelişmelerin fiyatlar üzerinde aşağı yönlü risk unsuru olarak kalmaya devam ettiğini düşünmekteyiz. KRDMD için orta uzun vadeli senaryoya baktığımızda ürün fiyatlarındaki toparlanmaya ek olarak iç tarafta makroekonomik toparlanmanın getirmiş olduğu talep yönlü aktivite ve ray satışlarındaki etkinin artmasını pozitif olarak yorumlamaktayız. 4Q25 itibariyle KRDMD 6.17x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.