4Ç25 sonuçlarını operasyonel açıdan sınırlı olumlu değerlendiriyoruz; marjlardaki toparlanmanın sürmesi ve görece istikrarlı talep görünümü bunu destekledi. Satış hacmi 4Ç25’te yıllık %14 artarak (çeyreklik %3 daralarak) 622 bin tona ulaştı; böylece toplam hacim 2025’te %11 artışla 2.5 mn ton oldu. Ancak, beklentilerin üzerindeki finansal giderler ve ertelenmiş vergi tarafındaki olumsuz sapma nedeniyle net kârın konsensüsün altında kalmasının hisse üzerinde kısa vadeli baskı yaratabileceğini düşünüyoruz. Zayıf küresel çelik fiyatları ve genel makro görünüm ise marjlardaki toparlanma potansiyelini sınırlamaya devam ediyor. Yatırım harcamaları 2025 yıl sonu itibarıyla 4,8 milyar TL’ye ulaştı (2024: 3,6 milyar TL). İşletme sermayesi ihtiyacı 4Ç25’te gelirlerin yaklaşık %25’i seviyesinde gerçekleşirken, bunda yüksek stok seviyesi etkili oldu. Buna rağmen Net Borç/FAVÖK 2025 yıl sonu itibarıyla 0.8x seviyesine yükselerek (2024: 0.4x, 2023: -0.8x)
2024 başındaki geçici net nakit pozisyonundan normalize oldu. KRDMD payları,100’e göre 2023’te %2, 2024’te %13 ve 2025’te %19 negatif ayrıştı. Çok yıllı zayıf performansın ardından hissedeki son toparlanmayı olumlu buluyoruz; hisse YBB’de endekse göre %6 pozitif ayrıştı. Sektöre ilişkin olumsuzlukların büyük ölçüde fiyatlandığını düşünsek de,
talep ve operasyonel nakit akışını destekleyecek güçlü bir katalizör eksikliği nedeniyle kısa vadede yukarı yön sınırlı görünüyor. Hisse, tahminlerimize göre 2026T 25.7x F/K ve 4.6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.gedik.com (http://www.gedik.com)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.