Bilanço Analizi-Koton Mağazacılık (Marbaş Menkul Değerler )

Koton Mağazacılık, 1988 yılında kurulmuş olup hazır giyim markalarından biri haline gelmiştir. 31 Aralık 2024 itibariyle 32 ülkede 451 mağazaya sahiptir ve e ticaret kanalıyla 70’den fazla ülkeye ulaşmaktadır.
.
Şirket, kadın giyimindeki güçlü konumu ile ön plana çıkmaktadır. Kadın ürünlerinin satışlardaki payı %58’dir. 2012’den 2024’e kadar geçen 12 yılın 11’inde AVM AVMYD tarafından “En Çok Beğenilen ve Terci h Edilen Kadın Markası”
seçilmiştir.
.
Hasılat çeyreklik %7 düşüşle 6,12 milyar TL yıllık %1 artışla 25,09 milyar TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışlardaki güçlü büyüme yurtdışındaki zayıflığı telafi etti. Yurtdışı satışlarının daralma nedeni arasında kur etkisi ve e ticaretteki büyümenin bek lenenden düşük kalması yer alıyor. Güçlü TL, konsolide satışları olumsuz etkiledi.
.
Perakende taraf zorlu bir yıl geçirdi. BDT ve diğer ülkelere olan satışların zayıflaması iç pazardaki %12,77’lik artışa rağmen perakende satışlar %2,52 düşüşle 20,41 milyar TL sonuçlandı.
.
E ticaret kanalına yapılan yatırımlar dikkat çekmeyi sürdürdü. Online satışlar, koton.com üzerinden, hızla büyümektedir.
Şirket, bu kanalını yurtdışına açılmak için de kullanmaktadır. %30’un üzerinde reel büyüme kaydedilmiş ve satış gelirleri
%14,87 artış göstererek 3,06 milyar TL olarak
.
Toptan tarafta özellikle BDT ve diğer ülkelerin güçlü satış artışları Türkiye’deki satışların düşüşünü kompanse etmiş olup toptan satışlar bu zorlu koşullara rağmen %32,34 artış gösterere k 1,61 milyar TL olarak gerçekleşti.
.
Brüt kar çeyreklik %35 düşüşle 2,62 milyar TL yıllık %4,54 artışla 13,51 milyar TL olarak gerçekleşti. Özellikle yıllık bazda stmm’nin düşüş göstermesi doğal olarak brüt karlılığın hasılattan daha fazla artış gösterme sine neden olmuştur. Sezonsal zayıf oluşu hem hasılatta hem brüt karlılığın çeyreklikte açıkça zayıflamasına neden oldu. Brüt kar marjı çeyreklik 355 baz puan düşüş yıllık 180 baz puan artışla %53,84 olarak gerçekleşti. Brüt kar marjına özellikle BDT ve di ğer ülkeler katkı verirken brüt karlılığa ise Türkiye pazarı katkı sağladı.
.
FAVÖK çeyreklik %90,63 düşüşle 158,04 milyon TL yıllık %15 düşüşle 4,59 milyar TL oldu. FAVÖK tarafında özellikle diğer ülkeler pazarının zarara dönmesi, BDT ülkeleri ve iç pazarın zayıflaması doğal olarak FAVÖK’ün baskılanmasına neden oldu. FAVÖK marjı Türkiye tarafında diri kalıyor gibi görünse de 667 baz puan düşüşle %22,81 olarak gerçekleşti.
BDT ülkelerinde 99 baz puan düşüşle %20,91 ve diğer ülkeler 2423 baz puan düşüşle --%4,3 7 oldu. FAVÖK marjı çeyreklik 506 yıllık 336 baz puan düşüşle %18,3 olarak gerçekleşti.
.
Net zarar çeyreklik %634 artışla 1,41 milyar TL yıllık 396,67 milyon TL net zarar elde edildi. Net zararın özellikle BDT’de
%2862 artış göstermesi ve iç pazarda net k arın %86,98 düşüşü etkili olurken diğer ülkelerde de yaşanan net zarar artışı net zararın güçlü şekilde zayıflamasına sebebp olmuştur.
Sonuç olarak, hem yıllık hem çeyreklik bilançoyu negatif değerlendiriyoruz. Şirket 2025 yılında TMS 29 hariç satışların
%40 büyümesini, brüt kar marjının %50 üzeri olması bekleniyor. Mağaza sayısının 451’den 466’ya ulaşması Sektörün özellikle son çeyrekte zayıf fiyatlama davranışları ve talep bazında yaşanan gelişmeler bir süre daha baskılanmayı sürdürebilir.

Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr (http://www.marbas.com.tr)

***
Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.