KCHOL 3Ç2025 Bilanço Analizi Genel Değerlendirme Koç Holding 2025 yılının ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemindeki 9.300 milyon TL'lik net kara kıyasla %54'lük bir artışla 14.352 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu tutar, karşılık gelmektedir. Net KARdaki yükseliş, konsolide gelirlerin %12 azalması ve esas faaliyet KARının %27 gerilemesine rağmen gerçekleşmiştir. 2024 döneminde Arçelik'in Whirlpool satın alımına ilişkin 9,8 milyar TL tutarındaki tek seferlik kazanç KARlılık üzerinde belirgin bir etki yaratmıştı, 2025 yılında bu etki bulunmamasına karşın net KARın yükselmesi, segment bazında özellikle Finans ve Enerji tarafındaki katkı değişimlerinin sonucu olmuştur.
Sektörel Performans ve Stratejik Gelişmeler Koç Holding'in portföy yapısı, 2025 yılının ilk dokuz ayında segmentler arasında farklılaşan sonuçlar üretmiştir. Finans segmentindeki muhasebesel bazlı iyileşme ve Enerji segmentinin güçlü operasyonel performansı, Otomotiv ve Dayanıklı Tüketim segmentlerinde görülen zayıflıkları dengeleyerek konsolide net KARı desteklemiştir.
Enerji Segmenti Enerji segmenti dönem boyunca Holding'in KARlılık açısından en güçlü alanı olmuştur. Ana ortaklık net KARına katkısı yıllık %32 artışla 9.676 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Segmentteki performansı büyük ölçüde Tüpraş belirlemiştir. Yılın ilk çeyreklerinde zayıf seyreden ürün KARlılıkları üçüncü çeyrekte belirgin şekilde toparlanmış, Tüpraş'ın net rafineri marjı 6,5 $/v seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüpraş, %93,6 seviyesindeki yüksek kapasite kullanım oranı ve RUP ünitelerinin etkisiyle beyaz ürün verimini %76,2'den %82,0'ye yükseltmiştir. Toplam satış hacmi %4 gerileyerek 21,9 milyon ton olmuş ancak şirket dönem boyunca 21,8 milyar TL net KAR üretmiştir. Aygaz tarafında satış hacmi 1.777 bin ton ile yatay seyretmiş, konsolide gelir %16 daralarak 64,8 milyar TL'ye gerilemiş ve şirket 2,7 milyar TL net KAR elde etmiştir.
Otomotiv Segmenti Otomotiv segmentinin ana ortaklık net KARına katkısı yıllık bazda %38 azalarak 11.069 milyon TL'ye düşmüştür. Segment gelirleri ise %8 artışla 962,7 milyar TL'ye yükselmiştir.
Ford Otosan, operasyonel açıdan güçlü bir yıl geçirmiş üretim ve toplam satış adetleri %12, toplam gelir ise %8 artarak 582,4 milyar TL'ye ulaşmıştır. Bu büyüme ihracat gelirlerindeki %12'lik artışla desteklenmiş ve ihracatın toplam gelirdeki payı %81'e yükselmiştir. Yurt içi gelirler ise rekabetçi fiyatlama ve model dağılımı etkisiyle %6 gerilemiştir.
Tofaş, Stellantis Otomotiv Pazarlama A.Ş.'nin devralınması ve konsolidasyon kapsamına alınmasıyla finansal yapısında önemli bir büyüme kaydetmiştir. Konsolidasyon etkisiyle yurt içi satış adetleri %77 artarak 185.504 adede çıkmış, toplam gelir %63 yükselerek 189,5 milyar TL'ye ulaşmıştır. Bu büyüme, Tofaş'ın kendi üretiminde %22 ve ihracatındaki %4,6'lık düşüşe rağmen gerçekleşmiştir.
Türk Traktör, sektör daralmasından en fazla etkilenen şirket olmuştur. Yurt içi satışlar %48, ihracat %25 gerilemiş, buna bağlı olarak toplam gelir %41 düşmüş ve şirketin net KARı %87 azalarak 917 milyon TL seviyesine gerilemiştir.
Dayanıklı Tüketim Segmenti Dayanıklı Tüketim segmenti Holding'in en zayıf halkasını oluşturmuş ve 3Ç25 döneminde 3.239 milyon TL negatif katkı üretmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 8.699 milyon TL KAR elde edilmiş olsa da bu rakam Arçelik'in Whirlpool satın alımından kaynaklanan 9,8 milyar TL'lik tek seferlik geliri içerdiğinden baz etkisi güçlüdür. Bu etki dışarıda bırakıldığında dahi segmentte operasyonel zorlukların devam ettiği görülmektedir. Türkiye beyaz eşya pazarı 3Ç25'te %6,3 daralmış, Arçelik'in konsolide gelirleri %5,6 azalarak 379 milyar TL'ye düşmüş ve şirket 6,4 milyar TL ana ortaklık net zararı açıklamıştır. FAVÖK marjı ise dönem boyunca %6 seviyesinde kalmıştır.
Finans Segmenti Finans segmenti Holding'in KAR görünümünde en dikkat çekici iyileşmeyi sağlamıştır. Segmentin ana ortaklık net KARına katkısı, 3Ç24 döneminde PPA düzeltmeleri kaynaklı oluşan 16.105 milyon TL zarardan 2025 yılında 711 milyon TL zarara gerileyerek %96 oranında iyileşmiştir. Operasyonel olarak ise Yapı Kredi güçlü bir performans sergilemiştir. Banka'nın toplam kredi hacmi yıllık %39 artışla 2,431 trilyon TL'ye çıkarken müşteri mevduatları 1,780 trilyon TL'ye yükselmiştir. Maddi özkaynak KARlılığı %23,7, takipteki krediler oranı %3,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yapı Kredi dönem boyunca 4,7 milyar dolar; son bir yılda ise toplam 7,1 milyar dolar tutarında yurtdışı kaynak sağlamış ve konsolide sermaye yeterlilik rasyosunu %13,9 seviyesinde korumuştur.
Alb Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.albyatirim.com.tr (http://www.albyatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.