Kalekim (KLKIM; EÜG; 12A HF: 56 TL) 246 milyon TL net kar açıkladı
(%-23 yıllık). Ticari borçlara ilişkin beklenenden yüksek faiz gideri ve parasal kayıp net karı konsensüsün %25 altına çekti. Net satışlar ~2,79 milyar TL (y/y +%12) ile konsensüsün %4 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK 702 milyon TL (y/y +%14) ile konsensüsü %16 oranında yendi.
FAVÖK’teki pozitif sürpriz; net satışlar, brüt marj ve operasyonel gider kalemlerinde beklentilerden iyi sonuçlarla mümkün oldu. FAVÖK marjı
%25,1 (y/y +50 bp) ile konsensüsün 260 bp üzerinde geldi. Net nakit yaklaşık 1,86 milyar TL seviyesinde (?0,9x S12A FAVÖK; 2Ç25: 0,7x).
Yönetim 2025 beklentilerini güncelledi: Net satış büyüme hedefi düşürüldü (+%6-12›+%5-8). Bunun başlıca nedeni uluslararası hacim büyümesi tahmininin aşağı revize edilmesi oldu (+%15-20›+%12-15).
Yurt içi hacim büyümesi hedefi korundu (+%3-8). Diğer tüm metriklere ilişkin yıl sonu beklentileri korundu (FAVÖK marjı: %20-25; Yatırım Harcaması: 700-800 milyon TL; NİS/Satışlar: %10-15).
9A25 vs yönetimin 2025 beklentileri: Net satışlar +%6 (beklenti +%5-
8), FAVÖK marjı %22,8 (beklenti %20-25), yatırım harcaması 612 milyon TL (beklenti 700-800 milyon TL), NİS/Satışlar %14,2 (beklenti
%10-15).
Bizim 2025 tahminlerimiz: Net satışlarda ~%6 reel büyüme öngörüyoruz (4Ç25’te yıllık ~%7 reel büyümeye işaret ediyor). Hacim büyüme beklentilerimiz: yurt içi ~%8, uluslararası ~%14. FAVÖK marjını
+10 bp artırarak %22,1’e yükseltiyoruz; bu, 4Ç25’te %20,2 marj beklentisine işaret ediyor (2022-24 dönemine ilişkin mevsimsel olarak zayıf 4Ç gözlemimizle uyumlu). NİS/Satışlar %14 ve 750 milyon TL yatırım harcaması varsayıyoruz.
Değerleme & tavsiye: İskonto dönemini bir çeyrek ileri alıp
(2Ç25›3Ç25) makro varsayımları güncelledik. “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyemizi yineliyor, 12A HF seviyemizi 56 TL’ye (49 TL’den)
yükseltiyoruz. Değerlememiz ~6,0x Hedef FD/12A İleri FAVÖK çarpanına işaret ediyor. Hisse ~4,8x FD/12A İleri FAVÖK çarpanından işlem görüyor; bu, uluslararası emsallerine kıyasla %44 iskontoya işaret ediyor (3 yıllık ortalama: ~%20 iskonto). Hacim büyümesi ve marj disiplini sağlandıkça bu iskontonun tarihsel seviyelere yakınsama alanı olduğunu düşünüyoruz.
Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
https://www.akyatirim.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.