ş Bankası, 3Ç25 konsolide olmayan finansallarında gerek bizim gerekse de piyasa beklentisi üzerinde 14.2 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı önceki döneme göre %18.2 daralırken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %157 artış kaydetmiş ve bu dönemde özsermaye karlılığı %15.3 olarak gerçekleşmiştir. Sektöre kıyasla daha yüksek net faiz marjı genişlemesi ve yine sektörün üzerinde karşılık oranlarını hisse fiyatı açısından olumlu olarak değerlendiriyoruz.
¦ İş Bankası için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 21.10 TL’dir (önceki:
22.90 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %8.3 ç/ç TL kredi büyümesi (konut:
%4.4, taşıt: -%16.6, genel amaçlı tüketici kredisi: %11.7 ve kredi kartı: %16.1 büyüme ile bireysel segment, %3.4 ç/ç artan TL ticari kredilere göre daha hızlı bir büyüme sergilemiştir, ii) YP krediler USD bazında %0.5 ç/ç genişlemiş, iii) net faiz marjı bir önceki döneme göre 119 bps artarken, TL kredi/mevduat faiz makası 11 bps ile sınırlı bir katkı sağlarken, en önemli katkı net 174 bps ile net interbank plasmanlarından kaynaklanmış, swap giderleri ise sektörün aksine oldukça düşük bir negatif katkı sağlamıştır, iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 0.8 puan artışla %41.6 olarak gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~12.15 milyar TL olarak gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı
~1 puan ç/ç artış ile %130.3 olurken, net kredi riski ise kur etkisi dahil 150 bps ç/ç artış ile %3.0 olarak gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki payı %10.5, 9A25’te yaklaşık 6.8 milyar TL takipteki kredi satışı/silinmesi sonrasında ise takipteki kredi oranı %2.7 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri 9A25’te sırası ile yıllık %24 ve %47 artmıştır.
İş Bankası 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre %24.2 özsermaye karlılığı, 0.65x F/DD ve 3.14x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %11.7 ve %65.3), ve %17.9 SYR (Çekirdek SYR: %15.6) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. 3 ay içerisinde yeniden fiyatlanacak varlıkların %47 ve fonlamanın ise %89 olduğu dikkate alınırsa mevcut düşen faiz ortamında 4Ç25’te bankanın marjının belirgin bir şekilde çeyreksel bazda iyileşmesi beklenebilir.
¦ 2025 yılı beklentileri. İş Bankası değişikliğe gitmediği 2025 yılı yönlendirmesinde i) ~%35 TL kredi büyümesi, ii) ~350 bps net faiz marjı genişlemesi, iii) ~%2.0 net kredi riski (yıllık ~90 bps artış), iv) ~%3 takipteki kredi oranı (~90 bps artış), v) ~%50 net ücret ve komisyon geliri artışı ve, vi) ortalama yıllık enflasyon kadar faaliyet gideri artışı beklemektedir. Bu tahmin seti sonucunda özsermaye karlılığı ise ~%25 olarak öngörülmektedir. Biz de bu dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü fiyatlayabileceği için 260 bps y/y marj artışı, TL kredilerde yıllık ~%37 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil ~110 bps artış, %50 net ücret ve komisyon geliri artışı ve %28 faaliyet gideri artışı modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025 yılında %17.9 özsermaye karlılığı öngörürken, net kar rakamının 2024 yılına kıyasla ~%41 kadar artış kaydetmesini bekliyoruz.
Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
www.denizyatirim.com.tr (http://www.denizyatirim.com.tr) ***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.