GESAN 3Ç25 Sonuçları (Pozitif) - PhillipCapital Araştırma
Hedef Fiyat: 99,00 TL / Öneri: Endeks Üstü Getiri Girişim Elektrik enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre 3Ç25 döneminde: yıldan yıla %13 artışla 6,37 milyar TL hasılat,-yıldan yıla %4 artışla 1,29 milyar TL FAVÖK, yıldan yıla 18 artışla 613 milyon TL ana ortaklık net kârı elde etti.
9 aylık hasılat, geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %10 artışla 14,2 milyar TL olarak gerçekleşirken, satışların maliyeti %13 büyüyerek 10,6 milyar TL’ye ulaşmış, brüt kâr marjında daralmaya sebep olmuştur. Ek olarak kur farkı giderlerine bağlı olarak net finansman giderinin artması ve geçen yıl kaydedilen yatırım faaliyeti gelirinin bu dönemde tekrarlanmaması sonucunda ilk 9 aylık dönemde net kar yıllık bazda %38 azalış gösterdi.
Gelir modeli ağırlıklı döviz bazlı olan şirket, en çok Euro değer farkından etkilenmektedir. Euro değer kazandıkça şirket Euro cinsi yükümlülükleri nedeniyle negatif etkilenmektedir. Son 9 ayda döviz duyarlılığı 2 katından fazla yükselmiştir. (Eurodaki olası %20’lik artış senaryosu, şirkete yaklaşık 520 milyon TL zarar yaratıyor.)Şirket stokları, hammaddedeki %36’lık artış ile 3,4 milyar TL seviyesine yükselirken, ticari mallar kalemi %160 artış ile 1,4 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Yıldan yıla %52 artış gösteren 5,0 milyar TL’lik stoklarda bu iki kalemin etkisi büyüktür.
Şirketin bölümlere göre raporlamasına baktığımızda ise, 9A25 döneminde solo Girişim Elektrik’in brüt kar %3 artışla 1,6 milyar TL ve faaliyet karı %10 azalışla 1,5 milyar TL oldu. Europower’da ise brüt kar %34 artışla 2,0 milyar TL oldu. Peak PV ve Euromek tarafında yaşanan zararlar konsolide operasyonel karlılığı baskıladı. Peak PV’nin 9A25 cirosu yıllık bazda %8 azalırken, yalnızca 7 milyon TL brüt kâr elde etti. Diğer yandan Euromek’de aldığı iş siparişlerinin hala küçük bir bölümünün ciroya yansıdığı görülüyor. Geçen yılın 54 milyon TL faaliyet zararına paralel olarak, 49 milyon TL faaliyet zararı açıkladı.
Son olarak, şirketin net borcu üçüncü çeyrekte önceki çeyreğe kıyasla %30 artışla 2,23 milyar TL olurken net borç / FAVÖK oranı 0,5x olarak gerçekleşti ancak bu oran hala şirkete büyük bir yükümlülük yaratmayacak bir seviyededir. Net borcun artışında 2025 yıl sonunda devreye alınacak Europower World yatırımının etkili olduğunu tahmin ediyoruz. Fabrika inşaatı büyük ölçüde tamamlanan yatırımın 2026 yılında ciroya 100 milyon USD üzerinde katkı yapması bekleniyor.
Açıklanan finansal sonuçları Girişim Elektrik ve Europower solo açısından reel büyümenin katkısı ile kısmen olumlu değerlendiriyoruz. Peak PV ve Euromek kaynaklı geçici zararlar ve net borçtaki sınırlı artışın olumlu etkiyi sınırlayabileceğini tahmin ediyoruz. GESAN için 99,0 TL olan hedef fiyatımızı koruyor ve hisseyi orta-uzun vadede beğenmeye devam ediyoruz.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
https://www.phillipcapital.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.