EUPWR 3Ç2025 Bilanço Analizi Genel Değerlendirme Europower Enerji 2025 yılının ilk üç çeyreğinde operasyonel olarak dengeli bir performans sergilerken, ertelenmiş vergi gelirinin desteğiyle ana ortaklık net karını geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %238,6 oranında artırarak 632,9 milyon TL’ye taşımıştır. Hasılat bu dönemde %2,1 gerileyerek 7,84 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiş olsa da maliyetlerdeki daralma brüt kar marjını %24,1’den %25,6’ya yükseltmiş, esas faaliyet karı da yıllık %2,5 artışla 1,44 milyar TL’ye ulaşmıştır. Net kardaki dikkat çekici yükselişin temel belirleyicisi operasyonel performanstan ziyade net parasal kayıptaki iyileşme ve vergi gelirindeki güçlü pozitif etki olmuştur.
Net kar artışına karşın, şirketin nakit akışları büyüme odaklı bir görünüme işaret etmiştir. Stoklardaki ve devam eden inşaat sözleşmelerinden alacaklardaki artış nedeniyle işletme faaliyetleri 824 milyon TL negatif nakit akışı ile sonuçlanmıştır. Bu işletme sermayesi ihtiyacı ile yaklaşık 100 milyon USD maliyetli Güç Transformatörü Fabrikası dahil devam eden yatırımların finansmanı, şirketin borçlanma seviyesini artırmış ve 2024 yıl sonunda sahip olduğu net nakit pozisyonunun 2025 üçüncü çeyrek itibarıyla 1,47 milyar TL net borç pozisyonu ile sonuçlanmıştır.
Hasılat Yatay, Marjlar Güçlü: Operasyonel Verimlilik Devrede Şirketin 3Ç2025 konsolide hasılatı geçen yılın aynı dönemine göre %2,1 düşerek 7,84 milyar TL olurken, yurt dışı satışlar 938,2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Satışların maliyetinin %4 gerilemesi, brüt karın yıllık %3,8 artarak 2,01 milyar TL’ye çıkmasını sağlamış ve brüt kar marjı 150 baz puan iyileşerek %25,6’ya yükselmiştir. Gider tarafında genel yönetim giderleri %26,4 artışla 426,2 milyon TL'ye yükselmiş buna karşın pazarlama, satış ve dağıtım giderleri %14 azalarak 153,6 milyon TL’ye, Ar-Ge giderleri ise %24 düşerek 82,4 milyon TL’ye gerilemiştir. Bu tablo sonucunda esas faaliyet karı yıllık %2,5 artışla 1,44 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.
Net kar ise yüksek oranlı bir artış göstermiş ve 3Ç2024’teki 186,9 milyon TL’den 3Ç2025’te 632,9 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu yükselişte operasyonel performanstan çok, geçen yılki 829,1 milyon TL olan net parasal kaybın 547,2 milyon TL’ye gerilemesi ile vergi kalemindeki güçlü olumlu etki belirleyici olmuştur. 3Ç2024’te 508,7 milyon TL vergi gideri yazan şirket, 3Ç2025’te 28,8 milyon TL ertelenmiş vergi geliri ve 28,4 milyon TL cari dönem vergi gideri sonucunda 0,4 milyon TL net vergi geliri sağlamıştır.
Bilanço Analizi 30 Eylül 2025 itibarıyla Europower’ın toplam varlıkları yıl sonuna göre %12,4 artarak 16,5 milyar TL’ye yükselmiştir. Stoklar aynı dönemde %30,8 artarak 3,62 milyar TL’ye ulaşırken, devam eden inşaat sözleşmelerinden alacaklar %33,1 artışla 3,46 milyar TL’ye çıkmıştır. Ticari alacaklar tarafında ise ilişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar %27,2 düşerek 749 milyon TL’ye gerilemiş, toplam ticari alacaklar da %23,6 azalışla 1,68 milyar TL olmuştur. Maddi duran varlıklar, yatırımların etkisiyle %15,6 artarak 4,7 milyar TL seviyesine yükselmiştir.
Borçluluk tarafında şirketin toplam finansal borçları 797,3 milyon TL’den %143 artışla 1,94 milyar TL’ye yükselmiş; bunun 1,55 milyar TL’lik kısmı uzun vadeli ve ağırlıklı olarak Avro kredi yapısındadır.. Özkaynaklar ise net dönem karının katkısıyla %7 artış göstererek 10,17 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.
CAPEX Yüksek, İşletme Faaliyetleri Negatifte Şirketin 3Ç2025 nakit akışındaki en belirgin unsuru işletme faaliyetlerindeki güçlü negatif tablo oluşturmuştur. Şirketin dönem net karı 632,9 milyon TL seviyesine ulaşmış olmasına karşın stoklardaki 854 milyon TL’lik artış ve devam eden inşaat sözleşmelerinden alacaklardaki 861,2 milyon TL’lik yükseliş, işletme faaliyetlerinden 824 milyon TL negatif nakit akışına neden olmuştur. Ticari alacaklardaki azalıştan gelen 458,5 milyon TL’lik giriş ise bu çıkışları kısmen dengeleyebilmiştir. Yatırım faaliyetleri bu dönemde 221,3 milyon TL net nakit çıkışına neden olmuş özellikle 992,5 milyon TL CAPEX harcaması önem taşımıştır. Finansman faaliyetlerinde ise şirket 1,16 milyar TL yeni kredi kullanmıştır.
Operasyonel Gelişmeler ve Yatırımlar Europower’ın stratejik yatırımlarından Güç Transformatörü Fabrikası (Europower World) yaklaşık 100 milyon USD yatırım bedeliyle tamamlanmış; 2025’in ikinci yarısında deneme üretimleri yapılmış ve bilanço sonrası Ekim 2025 itibarıyla üretim faaliyetine başlamıştır. Fabrika, 1000 MVA 550 kV’a kadar transformatör ve 250 MVAr’a kadar reaktör üretim kapasitesine sahiptir. Ayrıca yüksek gerilim ürünleri için %60 ortaklıkla kurulan EUROMEK A.Ş., 2024'ün son çeyreğinde seri üretime geçmiştir. Bunlara ek olarak dağıtım transformatörü kapasitesi yıllık 10.000 adetten 15.000 adete çıkarılmış; yeni kaynak hatları, boyahane ve çeşitli otomasyon yatırımları sürdürülmüştür. Ar-Ge merkezi ise 2026’da AB’de kullanımı yasaklanacak SF6 gazına alternatif çevreci çözümler ile enerji depolama sistemleri ve batarya yönetim sistemleri üzerine yoğunlaşmaktadır.
Alb Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.albyatirim.com.tr (http://www.albyatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.