Sonuçlar beklentilerden daha iyi. Enka İnşaat, 3Ç25’te yıllık %41 artışla 266 milyon USD net kâr açıkladı. Net kar, esas olarak beklentimizden daha düşük vergi gideri nedeniyle bizim tahminimizi %17, beklentileri ise %7 aştı. Ayrıca, Vergi öncesi kâr,
tahminlerimizle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti ve toplam kârın yaklaşık %40'ını oluşturan yatırım fonlarıyla birlikte, yıllık %43 artan finansal varlıklardaki yeniden değerleme kazançları da net kârı destekledi. Gelirler, elektrik üretimindeki yıllık %114 ve inşaattaki %27 büyümenin etkisi ve şirketin güçlü sipariş teslim performansıyla yıllık %37 artarak 1,1 milyar USD’ye ulaştı.
VAFÖK, brüt kâr marjındaki yıllık 3 puanlık düşüş nedeniyle beklentilerin hafif altında kalarak %19 marjla 212 milyon USD (yıllık
+%24) oldu. Buna rağmen operasyonel karlılık benzerlerine göre güçlü kalmaya devam etti.
list*İnşaat: Daha büyük sözleşmelerle desteklenen rekor seviye. İnşaat segmenti gelirleri yıllık %27 artışla 673 milyon USD’ye ulaşarak konsolide gelirlerin ~%60'ını oluşturdu ve yatay bir seyirle %18 VAFÖK marjı elde etti. ENKAI'nin bakiye siparişleri,tahminlerimizin %6 üzerinde, tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 8,7 milyar USD’ye (yıllık +%50) ulaştı. Bakiye sipariş/gelir oranı, bir yıl önceki 2,7x’ten 3,4x’e çıkarak daha uzun teslimat süreleri olsa da, daha büyük sözleşmeleri gösterir niteliktedir.
Bakiye siparişlerdeki büyüme, ağırlıklı olarak bir önceki yıla göre daha büyük ölçekli sözleşmelerin imzalanmasını yansıtıyor.
list*Elektrik Üretimi: Güçlü hacim, marj daralması. Elektrik üretimi segmenti, ilk beklentilerimizle büyük ölçüde uyumlu bir performans gösterdi. 2025’in tamamı için 659 milyon USD gelir tahmin ediyorduk, bu da yıllık ~3 kat büyüme anlamına geliyordu.Eylül’25 sonu itibarıyla son 12 aylık segment gelirleri yıllık 2,5 kat artışla 547 milyon USD’ye ulaştı. Ancak, brüt kâr marjı,
fiyatlandırma zorluklarını yansıtarak yıllık 4 puan düştü ve yıllık 8 puanlık bir VAFÖK marjı daralmasına yol açtı ve VAFÖK marjı
%4 oldu.
list*Gayrimenkul kiralama ve Ticaret: İyileşen marjlarla istikrarlı katkı. Gayrimenkul Kiralama segmenti, yıllık %15’lik büyümeyle 103 milyon USD gelir ve %59 marjla 61 milyon USD VAFÖK yıllık %2 artış) elde etti. 23 Ekim’de satın alınan yeni Londra ofis binasının (~250 milyon USD) 4Ç25’te finansallara katkıda bulunmasını bekliyoruz. Ticaret segmenti gelirleri yıllık %5 artışla 79 milyon USD’ye ulaşarak %28 marjla (yıllık +12 pp) 22 milyon USD VAFÖK elde etti.list*Güçlü net nakit pozisyonu büyümeye devam ediyor. Enka'nın net nakit pozisyonu, 197 milyon USD serbest nakit akışı (%18 marj) ve 47 milyon USD’lik net finansal varlık satışlarının desteğiyle, bir yıl önceki 5,2 milyar USD ve bir çeyrek önceki 5,5 milyar USD seviyesinden 5,8 milyar USD’ye ulaştı. Şirket, hem bakiye siparişlerdeki hem de varlık tabanındaki büyümeye rağmen istikrarlı sermaye verimliliği göstererek ROE'sini %10 seviyesinde tuttu.
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr (http://www.ykyatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.