Bilanço analizi - Doğuş Otomotiv (Tacirler Yatırım )

Beklentilerin oldukça altında kalan marj performansı… Doğuş Otomotiv, 3Ç24 finansal sonuçlarını 280 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan bu rakam, piyasa beklentisi olan TL1.970mn'un %86 altında gerçekleşirken, kurum beklentimizin de %88 altında elde edildi
(3Ç23: 8,644 milyon TL). Özellikle iştiraklerden elde edilen zarar ve beklentimizin üzerinde gelen vergi gideri net kar üzerinde baskı unsuru oldu. Operasyonel karlılık tarafında ise maliyetlerin yüksek olduğu bu dönemde FAVÖK bir önceki yılın aynı dönemine göre %79 oranında azaldı. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentilerinin %53,5, kurum beklentimizin ise %60 altında elde edildi. Operasyonel karlılıktaki azalışın başlıca sebepleri ise; satışlarına paralel döviz girdisi bulunan şirketin EUR/TL paritesindeki zayıflık ve faaliyet giderlerindeki artış etkili oldu. Satışlara bakıldığında, 3Ç24’te şirketin elde etmiş olduğu hasılat yıllık bazda
%35, çeyreksel bazda ise %2,6 azalış kaydetti. (Tacirler Yatırım 3Ç24 net satış beklentimiz 39,167 milyon TL ’idi).
İştiraklerin net kara katkısı beklentilerin altında gerçekleşmeye devam ediyor. Doğuş Otomotiv’in iştiraklerinin 2024'ün ilk 9 ayında net kara katkısı 1,028 milyon TL’ye olarak gerçekleşmiş olup, bu rakam 2023'ün aynı dönemindeki 4,039 milyon TL’ye kıyasla belirgin bir düşüş göstermiştir. 3Ç24 döneminde ise iştiraklerden 822 milyon TL zarar kaydedilmiştir.
İştirak karlılığındaki bu zayıf seyir, başlıca VDF şirketleri ve Yüce Oto’nun olumsuz performansından kaynaklanmaktadır. Özellikle, VDF Servis'in yüksek özkaynağa sahip olması enflasyon muhasebesi etkilerini artırırken, VDF Finans'ın piyasa faiz oranlarının üzerinde faiz sunması düşük kredi penetrasyonuna yol açmıştır. Ayrıca, ikinci el pazarındaki durgunluk VDF Filo'yu olumsuz etkilerken, artan stok maliyetleri de bu etkinin başlıca nedenlerinden biri olmuştur. Bu faktörler sonucunda, iştiraklerden gelen karlılığın net kara katkısı zayıflayarak net zarar etkisi yaratmıştır.
Net borç seviyesi yükseliş eğiliminde. 2023'ün aynı döneminde 2.8 milyar TL net nakit pozisyonuna sahip olan şirket, bu dönemde yaklaşık %56 oranında artışla 10.1 milyar TL net borç bildirdi. Net borç/FAVÖK oranı ise 0,6 seviyesinde kaydedildi. 2024 Eylül sonu itibarıyla,
şirketin 3.5 milyar TL döviz açık pozisyonuna sahip olduğu görülüyor.
2024 yılına ilişkin tahminlerde gerçekleşen revizyonlar… Şirket yönetimi, yurt içi toplam araç pazarı beklentisini 1 milyon adetten 1 milyon adetten 1,2 milyon adede yükseltti
(Tacirler Yatırım beklenti: 1,1 milyon adet). Skoda hariç toplam yurt içi satış adedini ise 100 bin adetten 125 bin adede revize etti. Şirket yönetimi 4,7 milyar TL olan yatırım harcamaları beklentisinde değişikliğe gitmedi. Ek olarak yönetim, 3Ç24 finansal sonuçları ardından ara dönem karından kar payı avansı dağıtılmayacağını bildirdi.

Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.tacirler.com.tr (http://www.tacirler.com.tr)

***
Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.