Bilanço analizi - BIMAS (Halk Yatırım)

Beklentimizin üzerinde net kar. Bim’in, 4Ç25 net kar rakamı kurum beklentimiz olan 4.849 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 4.383 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %36,2 artışla 6.889 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde;
tahminimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılığa ek olarak,
kaydedilen 681 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkili oldu (4Ç24’te 1.655 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydedilmişti). Öte yandan 4Ç24’te 4.585 mn TL net parasal kazanç kaydeden Bim 4Ç25’te 1.621 mn TL net parasal kazanç kaydetti. Özetle; beklentilerin üzerinde net kar ve operasyonel marjlarda güçlü görünüme işaret eden son çeyrek finansal sonuçlarının, hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Beklentilerle uyumlu ciro performansı. 4Ç25’te Bim’in konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %10,1 reel artışla 185.963 mn TL ile kurum beklentimiz olan 182.289 mn TL ve piyasa beklentisi olan 183.573 mn TL ile uyumlu gerçekleşti. 4Ç25’te TMS 29 hariç, ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda
%33,2 artış gösterirken, mağaza müşteri trafiği ise %0,4 azalış kaydetti.
Bim’in 4Ç25’te yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %32,7’lik artış kaydedildi. 4Ç25’te yatırım harcaması ise enflasyon muhasebesi dahil 4.467 mn TL’ye hafif geriledi (4Ç24: 4.660 mn TL). Net borç pozisyonu,
duran varlıklardaki artışa paralel olarak yükseliş kaydetti. 4Ç24 döneminde 37.614 mn TL olan net borç pozisyonu 4Ç25 döneminde 38.574 mn TL’ye hafif yükselirken, bir önceki çeyreğe göre ise %24 artış kaydedildi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise geçen yıl aynı dönemdeki 1,27x seviyesinden 0,89x seviyesine geriledi.
✓ Şirket yılın son çeyreğinde 242 yeni mağaza açılışı gerçekleştirdi.
Türkiye’de 183 yeni FİLE mağazası dahil net 12.751 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 35, Mısır’da 9 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 14.473’e ulaştı.
✓ Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılık. 4Ç25’te kurum beklentimiz olan 9.584 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 9.826 mn TL’nin oldukça üzerinde, yıllık bazda %40,6 artışla 12.820 mn TL FAVÖK kaydetti.
FAVÖK marjı yıllık bazda 1,5 puan artışla %6,9 seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı %5,3 seviyesinde bulunan beklentimizin 1,6 puan, piyasa beklentisinin 1,5 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Yıllık bazda FAVÖK marjındaki iyileşmede maliyetlerin kontrol altına alınmasının desteğinde, brüt kar marjında yaşanan toparlanmaya ek olarak, operasyonel giderlerin etkin yönetimi etkili oldu. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre, 0,8 puanlık azalışla %15,5 seviyesinde gerçekleşti.
✓ Şirket 2026 yılı beklentilerini açıkladı. Şirket’in, reel ciro büyümesi hedefi yıllık bazda %6 (%+/-2), FVAÖK Marjı %6,5 (%+/-0,5) ve cironun %3,0-
%3,5’i oranında da yatırım harcaması öngörüsü bulunuyor.
✓ Bim için 828,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 942,40 TL’ye yükseltiyor ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.
Beklentimizin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların ardından,
tahminlerimizi gözden geçiriyoruz. Hem 2026 yılı öngörülerimizde yaptığımız değişiklikler hem de modelimizi 1 yıl ileri taşımamız neticesinde, Bim için 828,80 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı 942,40 TL’ye yükseltiyor;
‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.

Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)

* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.