Aselsan 1Ç25'te 22,79 milyar TL net satış, 5,14 milyar TL FAVÖK ve 2,27 milyar TL net kar açıkladı. Bu sonuçlar bir önceki çeyreğe göre ciroda %-59,1, FAVÖK'te %-65,6 ve net karda %-74,1 azalış olarak gerçekleşti. Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ise ciroda %9, FAVÖK'te %9,6 ve net karda %17,3 artış şeklinde gerçekleşti. Son çeyrekte piyasa beklentilerine göre ciroda %-1,7, FAVÖK'te %-6,7 ve net karda %-4,7 azalış gerçekleşti.
Büyüme devam ediyor. Şirket 2025 yılına ilk çeyrekte 1,46 milyar dolarlık yeni sipariş alarak hızlı başladı. Bakiye siparişleri 14 milyar dolardan %7 artırarak 15 milyar dolara yükseltti.
Borçlulukta kısmi artış görüldü. Şirket 4. çeyrekteki yoğun tahsilat döneminin ardından yılın ilk çeyreğinde 17,5 milyar TL’den 20,1 milyar TL’ye net borcunu yükseltirken Net Borç/FAVÖK 0,52’den 0,6’a yükselmesine rağmen 1’in altında kalmaya devam etti.
İlk çeyrekte zayıf marj görünümü. Şirket yılın ilk çeyreğinde geçen yıla göre brüt kar marjında %1, FAVÖK marjında %0,6 ve net kar marjında %1’lik iyileşme göstermiş olsa da yılın son çeyreğine göre net kar marjında %2,8, FAVÖK marjında %43 ve net kar marjında %5,8 daralmalar görülmektedir.
Güçlü yatırım ve Ar-Ge harcamaları devam ediyor. Yatırım harcamalarının satışlara oranı %25 olarak gerçekleşirken bu oran 2024 yılında %18 seviyesindeydi. Burada zayıf ilk çeyrek satışlarının mevcutta devam eden yatırımlara karşı yüksek baz etkisi oluşturduğunu görüyoruz.
2025’te %10 üzeri büyüme beklentisini koruyor. Şirket 2025 yılında %10 satış büyümesi beklerken %23 üzeri FAVÖK marjı ve 20 milyar TL yatırım harcaması öngörüyor.
Küreseldeki şirketlere göre cazibe azaldı. Bist 100 endeksine göre son 3 ayda %69 rölatif getiri sunan şirketin küresel emsallerine göre iskontonun azaldığını gözlemliyoruz. Artan piyasa değeriyle birlikte firma değeri/bakiye siparişler rasyosuna göre 2024 yıl sonunda 0,7 seviyesinden tarihinde ilk kez 1 seviyesine ulaşmış olması da bu gelişmeyi öne sürüyor. Şirketin yıllık çift haneli büyüme potansiyelini ve mevcut ekonomik koşullarda diğer sanayi şirketlerinden olumlu ayrıştıran stratejik ürün gamına sahip olmasını olumlu bulmakla beraber küreseldeki şirketlere göre cazibenin azaldığını gözlemliyoruz. Aselsan’ın son 5 yıllık ortalama FD/FAVÖK 10,3x (cari 19,4x)
ile işlem görürken yurtdışı emsal şirketlerin ortalaması 17,1x ile işlem görüyor. PD/DD rasyosuna baktığımızda ise Aselsan son 5 yıllık ortalama 2x (cari: 4x) fiyatlanırken küresel emsallerin ortalama 2,73x ile işlem görüyor.
Açıklanan finansalların hisse fiyatları üzerinde nötr etki etmesini beklemekteyiz
Colendi Menkul Değerler A.Ş.
https://www.colendimenkul.com/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.