Aksa Enerji (AKSEN), 4Ç25’te piyasa medyan beklentisi olan 969mn TL ve beklentimiz olan 1.385mn TL’ye karşılık 1.137mn TL net dönem karı açıkladı (4Ç24: 577mn TL net zarar). 4Ç25 döneminde, enflasyonist ortama rağmen uygulanan disiplinli gider yönetimi sayesinde esas faaliyet kârlılığında kaydedilen artış ve hem yurt içi hem de yurt dışı operasyonlardaki güçlü performansın katkısıyla FAVÖK tarafında önemli bir iyileşme gerçekleşmiştir. Ayrıca, net parasal pozisyon kaynaklı kayıplardaki gerileme ve vergi giderlerindeki artışa rağmen kur baskısının hafiflemesine bağlı olarak finansman maliyetlerinde gözlenen düşüş net kârı destekleyen temel unsurlar arasında yer almıştır.
Aksa Enerji’nin 4Ç25 net satış gelirleri, piyasa medyan beklentisi olan 10.046mn TL ve bizim beklentimiz olan 10.236mn TL’nin hafif altında kalarak yıllık bazda %12,4 düşüşle 9.922 mn TL olarak gerçekleşti. Afrika ve Asya hariç elektrik satışları YS25 döneminde %34,7 artış göstererek 9.087 GWsa seviyesinde gerçekleşirken, ortalama spot elektrik fiyatları 4Ç25’te yıllık bazda %17,2 artışla 2.832 TL/Mws (4Ç24: 2.415 TL/Mws) seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki azalışa rağmen başarılı gider yönetimi sayesinde brüt kar marjı %24,4 seviyesinden %25,0 seviyesine yükseldi.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 4Ç25’te piyasa medyan beklentisi olan 3.086mn TL’nin üzerinde ve beklentimiz olan 3.284mn TL’ye paralel yıllık %29,6 artışla 3.266mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK hem yurt içi hem de yurt dışı operasyonal performanstaki iyileşme sayesinde güçlendi. FAVÖK marjı 4Ç25’te %29,5 seviyesine yükseldi (4Ç24: %23,9). Ayrıca, FAVÖK içerisinde Asya ve Afrika santrallerinin ağırlığı devam etti. Öte yandan YS25 döneminde 42,3 milyar TL net satış gelirlerinin 8,06 milyar TL’si Asya’dan (Talimercan Santrali’nin tam kapasite etkisi) geldi.4,6 milyar TL’si Afrika’dan gelirken, 29,6 milyar TL’si ise Türkiye’den geldi.
Net borç arttı- Devam eden yatırımlar için kullanılan krediler nedeniyle Şirket’in net borç pozisyonu YS25’te 47,9 milyar TL’ye yükseldi. Net Borç/FAVÖK çarpanı ise 2025 itibarıyla 3.98x seviyesine yükseldi.
Sonuç olarak, satışlardaki reel daralmaya karşın, uluslararası operasyonların katkısıyla FAVÖK’teki artışı olumlu bir gelişme olarak değerlendiriyoruz. Yurtdışı operasyonlarında çeşitlendirilmiş portföyü ve sabit anlaşmalarının orta ve uzun vadede değer yaratmasını öngörmekteyiz. Bununla birlikte yeni kapasiteler devreye girdikçe daha güçlü finansallar açıklayacağını düşünmekteyiz. 4Ç25 finansalları sonrası, Şirket için 85,00 TL olan hedef pay fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %25,2 kazandırma potansiyeli taşımaktadırŞeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş
www.sekeryatirim.com.tr (http://www.sekeryatirim.com.tr)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.