Bilanço değerlendirmesi / olumsuz
Aksa Akrilik 3Ç25’te 8.104 milyon TL gelir (Konsensus: 8.790 milyon TL / Deniz Yatırım: 8.790 milyon TL), 976 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.660 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.492 milyon TL) ve 2.353 milyon TL net kar (Konsensus: 380 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 380 milyon TL net zarar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 341 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
ü Net zarar beklentisinin aksine net kar.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Zayıf karlılık, kapasite kullanım oranı beklentisinde aşağı yönlü revizyon, artan borçluluk ve negatif serbest nakit akışı.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
3Ç25 finansallarında, FAVÖK yıllık bazda azalış kaydederken, Aksa Carbon’un (eski ismi ile DowAksa) satın alım işlemi kaynaklı kaydedilen tek seferlik gelirler nedeniyle piyasa beklentisinin aksine net kar kaydedildi. İlgili gelirlerin kaydedilmemesi durumunda net zarar yazılmış olacağını ve net zarar tutarının da hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşeceğini önemle belirtmek isteriz. Ayrıca, Aksa Carbon’un konsolidasyonu ile birlikte net borç pozisyonunda artış görüldü. Bu çerçevede, beklentilerin aksine net kar kaydedilmesi dolayısıyla finansal sonuçlara ilk piyasa tepkisinin kısmen olumlu olabileceği, ancak hem zayıf karlılık hem de artan borçluluğun baskı yaratabileceği düşüncesindeyiz.Genel değerlendirme: Finansalların ardından artan net borç pozisyonuna karşılık değerlememize özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar olarak eklediğimiz Aksa Carbon’u konsolidasyona dahil etmemiz neticesinde Aksa Akrilik için 12-aylık hedef fiyatımız 13,02 TL’den 14,20 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak, sektöre yönelik zorlu koşulların devam etmesi dolayısıyla önerimizi TUT olarak sürdürüyoruz. 2026 tahminlerimize göre AKSA hissesi 8,1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Şirket, 3Ç25 finansallarının ardından bugün telekonferans gerçekleştirecek. Hisse, yıl başından bu yana 100 endeksinin %12 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,8x F/K ve 21,2x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
www.denizyatirim.com.tr (http://www.denizyatirim.com.tr) ***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.