Akçansa yönetimi, Perşembe akşamı açıklanan 3Ç sonuçlarının ardından Cuma günü telekonferans düzenledi. Hatırlatmak gerekirse, şirket TL413mn net kâr açıkladı, bu bizim TL372mn tahminimizin üzerinde, ancak piyasa beklentisi (TL410mn) ile büyük ölçüde paraleldi. Toplantı içeriği bize göre oldukça nötr bir görünüm sundu. Hedef fiyatımızı TL181.90’dan TL183.50’ye hafif yukarı revize ediyoruz; bu 12 aylık dönemde %37’lik potansiyel nominal getiriye işaret ediyor. Hisse için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Analist toplantısından öne çıkanlar: 1) Toplam satış hacmi 3Ç’de güçlü seyrini sürdürdü (+%9 yıllık), yönetim bu olumlu ivmenin 4Ç’de de benzer şekilde devam etmesini bekliyor. 2) Yönetim, sektördeki fiyat baskısının 4Ç’de de sürmesinin beklendiğini vurguladı. 3) Yıllık bazda marj daralması son iki çeyrektir azalma eğiliminde (1Ç: -8.6bp;
2Ç: -5.3bp) olup, hacim artışı ve geçen yılın düşük baz fiyatı sayesinde bu eğilimin 4Ç’de de devam etmesi bekleniyor (Tera tahmini: -2.3bp).
Finansal sonuçlar: 1) 3Ç’de Çimento ve türev ürün satış hacimleri yıllık bazda %9, çeyreklik bazda %10 artarken, hazır beton satış hacmi de iç talebin çeyreklik bazda toparlanmasıyla yıllık %8, çeyreklik %31 yükseldi. 2) Hacimlerdeki belirgin artışa rağmen, zayıf fiyatlama ortamı nedeniyle gelirler reel bazda %11 geriledi. 3) FAVÖK marjındaki
list*5,3 puanlık daralma, 2Ç’deki -8,3 puanlık gerilemeye kıyasla daha ılımlı gerçekleşti.4) Artan net faiz giderleri ve azalan kur farkı gelirleri,yıllık bazda parasal kayıplardaki düşüşle büyük ölçüde dengelendi.5)
Net borç TL0,9 milyardan TL0,6 milyara gerilerken, kaldıraç oranı da 0,3x’ten 0,2x’e sınırlı şekilde düştü.
Hedef fiyat TL181,90’dan TL183,50’ye yukarı yönlü revize edildi…
2025 tahminlerimizi revize ederek, net satışları %2, FAVÖK’ü %12 artırıyoruz; bu da marjlarda +1,2 puanlık iyileşmeye işaret ediyor. Net kâr tahminimizi ise %22 yukarı yönlü güncelliyoruz. 2026 tahminlerimizde ise önemli bir değişiklik yapmadık. Hisse senedi,
2025T için 29,2x F/K ve 7,3x FD/FAVÖK; 2026T için ise 15,4x F/K ve 4,9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.
Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.terayatirim.com (http://www.terayatirim.com)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.